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如何正确理解期权无风险套利原理与策略?

  如何正确理解期权无风险套利原理与策略? 期权无风险套利是一种理想化的期权交易方式,旨在实现严格意义上的套利,即通过适当的期权组合在期权市场上实现无风险的利润。从某种程度上来讲,无风险套利的目标是在期权市场上享受免费的午餐。一般来说,在构造期权无风险套利时,应当遵循两条基本原则一是买低卖高原则,即买进价值被低估的期权,卖出价值被高估的期权;二是风险对冲原则,即利用合成期权对冲买入或卖出实际期权的风险头寸。

  若要在期权市场上进行套利活动,套利者首先要根据期权价格规律即时捕捉到任何可能的套利机会,即被错误定价的期权,然后根据上面两个原则来构造无风险套利组合。下面结合豆粕期权仿真交易,说明无风险套利的实现。

  看涨看跌平价关系与转换套利

  看涨看跌平价关系是期权价格定价中最常见的期权间价格关系公式,即C+Ke-rt=P+S,其中C表示看涨期权价格,K表示执行价格,P表示看跌期权价格,S表示标的物价格。该关系显示了看涨期权和看跌期权间应当满足的价格关系,若不满足,则会产生无风险套利机会,套利策略为(反)转换套利。

  通过比较同一规格的看涨和看跌期权的时间价值,可以用来衡量期权定价偏差。若看涨期权价格高估,而同一执行价格、同一月份的看跌期权价格低估,则可构造转换套利,即卖出看涨期权,买入看跌期权,买入期货进行套利。

  表为某日大连豆粕期权仿真交易价格,标的期货M1403价格为3600元/吨

  观察执行价格3000元/吨的看涨和看跌期权,按买价算,看涨期权时间价值为614.5-(3600-3000)=14.5(元/吨),按卖价算,看跌期权的时间价值为12元/吨。看涨期权时间价值14.5元/吨》看跌期权时间价值12元/吨,此时套利机会出现。

  通过买入看跌期权,付出权利金12元/吨,卖出看涨期权,得到权利金614.5元/吨,同时买入一手M1403期货合约,价格为3600元/吨,从而构造转换套利组合。

  组合中,买入看跌期权和卖出看涨期权体现了买低卖高原则,二者又构成了合成期货空头头寸,因此买入期货合约对冲其价格风险,体现了风险对冲原则。

  同理,若看涨期权价格低估,而同一执行价格的看跌期权价格高估,则可构造反转换套利,即买入看涨期权,卖出看跌期权,卖出期货来套利。

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