经济观察网 记者 沈述红“我们处在一个新的世界，数据很多，但是不代表信息很多。当利益诱惑超越了真相回报，投资中的独立思考显得尤为重要，它需要演绎逻辑而不是数据的简单归纳与外推，应防范被追逐点击率的标题党所误导。”

在金斧子主办的在第三届私募大会上，百亿级私募凯丰投资首席经济学家高滨对微观到宏观层面的各类金融数据、信息、噪音等做出了如上分析。

在高滨看来，透过数据、噪音、信息，来分析投资逻辑和信心，未来几年人民币资产被长期看好。其原因主要在于我国国债利率远高于发达国家，受益于全球的宽松货币与指数流入；静态估值的股票都相对便宜，名义GDP增速远超美欧日，同样会受益于指数流入。

长期视角下看大类资产配置，高滨坦言，长期超配商品更好，特别是铜，除受益于货币宽松的金融属性外，还会受益于一带一路沿线与电动车潜在的爆发性需求增长。

他认为，在全球央行均倾向于维持宽松的背景下面股票，特别是亚太区新兴市场的股票，会受益于货币超发与大国竞争博弈，全球央行的“娱乐至死”为其提供了双重支撑。

不过，高滨表示，我国二级市场将成为资本市场改革的核心关注点。“在全球排名前五的独角兽中，第一是蚂蚁金服，第二是今日头条，第三是uber，第四是滴滴，第五是airbnb。其中，中国独角兽总市值占3/4。但二级市场上，创业板前五名市值排名不及纳斯达克前五名的1/30。作为完整金融产业链的最后一环，中国的二级市场远逊美国，是改革的核心关注点。”

投资里的数据、噪音、信息、逻辑与信心

高滨认为，目前我国处于信息社会与噪音社会中，我们更应该做的是独立思考、演绎推理，而非简单归纳。“当利益的诱惑超越了真相的回报，现在我们需要的是独立的思考。”

他直言，如果把传统的DIKW知识结构体系（关于数据、信息、知识及智慧的体系）推广到投资，会发现底层数据非常非常大，有基本面、资金面、情绪面、技术面、产业链、供应链等等，这些都是数据层；然后，从这里提炼出周期、动能、趋势、类比等等信息层面的东西；信息层之上，要找到其中的逻辑关系，包括演绎逻辑与归纳逻辑；有逻辑关系之后，会发现智慧层空间很小，这个阶段就要拍板到底是买还是卖，这是极精微致广大的过程。

然而，投资若只有这一过程依然不够，智慧层应该不仅仅是买和卖，还要指引下面的基础数据收集、分析和基本判断。“因为我们现在生活在一个大数据的社会，我们每个人面临信息的过度轰炸，没有时间处理所有数据。智慧层面代表的是我看一眼标题，能不能让我迅速判断出来这个东西值不值得我读，值我5秒时间还是30秒时间，这就是宏观与微观相辅相成的一个简单案例。”

高滨举例称，媒体在发布信息时，面临真相和利益之间如何平衡、话语权和话事权如何选择的情况。投资者在获取信息时，也面临传统媒体或网络媒体、官方媒体或自媒体的阅读选择。“我经常看《新闻联播》，它倾向讲好的东西，不讲坏的东西，但它的数据是真实的。反过来，自媒体往往大胆很多，但很多数据是假的。我不怕系统性偏差，看《新闻联播》我打一个折扣就行了。我怕的是随机偏差，因为这让人不知从何调整，就如同你在自媒体上看了很多分析但不知道数据真假一样，它会带来更多噪音，影响人的独立判断能力。”

股票市场同样存在很多噪音。“如果我说中国股票市场跑的比美国股票市场要好，人民币没有什么危机，可能有超过一半的人不同意。”高滨认为，看到同样的数据，投资者能否从中看到信心，解读本身很重要，解读取决于参照系。

他解释，如果投资者在2005年同时购买了A股和美股并持有至今，会发现上证远远跑赢了美股；如果投资者错过了2005年，在2008年11月购买了A股和美股，中国四万亿计划推出，上证又迅速跑赢美股，后来又跑输了，后来又跑赢了，后来又输了。如果这一轮又错过了，2014年买了A股，A股又跑赢了美股。“这显示在大家极度悲观的时候，在估值比较便宜的时候，在央行愿意放松货币政策的时候，A股从来不会亏待你，你长期持有会跑赢，短期还可能迅速会给你一个很好的回报。此外，A股烂不烂取决于时间点的选择。”

从汇率来看，人民币汇率最高的时间点是2013年12月底，在岸人员兑人民币是接近6.0，离岸约6.09，如果把那个点的美元人民币归一，同时美元指数也归一，会发现人民币贬值幅度远远弱于其他货币。“从2013年底到现在，美元兑人民币升值了10%多一点，美元兑其他货币升值了20%多，这里面还高估了美元兑人民币的，因为人民币利率回报没有计算进去。如果我们把人民币利率考虑进去，2013年美元兑人民币的升值只有很小的幅度。”

如果从汇改的时间点来看，人民币贬值幅度更大。“但这恰恰反映了中国金融监管机构的择时能力，在2015年美元兑其他货币已经升值20%的情况下，中国金融监管机构硬顶着不让人民币贬值，是存在风险的。”

2019年股市或成未来十年非常向上的一年

利用DIKW知识结构体系来分析如今的资本市场，高滨认为，2019年可能是股市未来十年非常向上的一年。

究其逻辑，先要看2018年的股市走向及逻辑。高斌认为，2018年初的股市躁动没有道理，核心原因在于三年期银行的同业存单利率很高，这个背景下股市却兴奋于存量博弈，资金从房市到股市驱动。但2018年初，中央政府就已经说了要去杠杆，这个背景下的股市躁动本身就有问题。

在高滨看来，去年下跌的因素有两个，一是外部的过度恐惧；二是内部的过度恐慌。外部的过度恐惧方面，核心的时间点不是4月份的中兴事件，而是1月9号AT&T宣布跟华为的合作取消。高滨当时便判断中美之间发生了麻烦，因为这两个国家的代表性公司的合作不会是一两天谈成的，在前一天取消，背后蕴含着美国的政治决定，而不是商业原因。外部因素影响到了A股走势，但A股到了10月份以后有点过度悲观，认为如果欧美日联合起来，中国会处于一种极端被动状态。但认真追究一下会发现这其中逻辑不够严密。

从演绎来判断，未来对全球GDP的贡献需要有人口有潜在的增长，但这并不在欧洲、美国、日本，而在于“一带一路”。“同时，欧美日三大经济体增长空间非常小且高度同质化，他们是互相竞争的关系，而不是互补的关系，不太可能联合起来对付我们。”