一周复盘:
    本周上证综指下跌5.64%,创业板指下跌3.38%。公用事业板块下跌6.40%,在28个SW一级板块中排名第12。细分子板块中,电力板块下跌5.56%,燃气板块下跌9.33%,环保工程及服务板块下跌7.53%,水务板块下跌6.46%。
    电力行业投资策略:
    2019年初以来,影响电力股的基本面和市场情绪面都发生了较大变化。金融被定位为国家核心竞争力、中美贸易谈判曙光初现、融资环境明显改善等因素,明显提升了市场风险偏好,导致2019年初至今电力行业(包括水电、火电)的相对吸引力较2018年有所下降。此外,近期经济见底回升的预期逐渐被一些经济数据印证,二级市场对逆周期行业的关注度亦受到明显影响。
    在此前几期周报中,我们建议认为“综合估值、业绩增速和近一个季度的相对涨幅来看,电力板块具备了行业轮动所需要的“洼地”特征”、建议“在电力板块中积极寻找具有基本面支撑且具备改革、重组预期的二、三线标的进行配置,并积极布局行业板块轮动带来的一线标的补涨机会”。综合近期电力公司一季报及改革预期同时升温的状况,我们仍维持上述投资建议。重点推荐:长源电力、京能电力。建议重点关注:南方电网、国家电网、国电投集团旗下相关上市公司。
    燃气行业投资策略:
    2019年政府工作报告中提出要“加快、深化国资国企改革”(2018年政府工作报告提出的是“扎实推进国资国企改革”);国家管道公司方案或于5-6月颁布,未来仍需持续关注;中俄东线天然气管道工程北段计划4月30日全部建成,11月具备投产条件。
    我们认为,2019年依然需要重视燃气板块的投资机会:1.改革端:今年是国有体制改革非常关键的一年,石油天然气管道公司即将成立,行业效率提升,打破现有利益格局;2.供给端:中美贸易摩擦可能带来能源尤其是LNG进口量的提升;俄罗斯管道天然气于2019年底有望提前通气;国内将增加煤层气和致密气的勘探与开采力度;3.消费端:预计今年整体天然气消费增速依然将维持一定较高水平(2018年为18%)。
    国家油气管网公司大概率在上半年会挂牌;我们认为在当前市场环境下需要重点关注主题性行情的引发,特别是需要进一步关注油价、LNG价格以及燃气季/月度消费量数据。
    从基本面角度,我们认为,管网公司的成立对上中下游均有益处,但逻辑不尽相同,相关受益标收益领域以及受益顺序建议关注:(1)提升管网互联互通水平以及建设效率,首先利好管道及勘探开采设备工程公司:中油工程、石化机械、石化油服、金洲管道、玉龙股份;(2)促进上游竞争提升勘探开发,公平入网利好非常规天然气公司:蓝焰控股、沃施股份、新天然气;(3)距气源较近可参与上游业务或具有较多省级管道资产的燃气公司:重庆燃气、陕天然气;(4)优质城燃公司收益于消费量提升的逻辑:中国燃气(H)、新奥能源(H)、天伦燃气(H)、深圳燃气等。
    环保行业投资策略:对于环保板块,我们维持观点:首先,政策上2019年融资环境更注重信用环境的改善,确定性较强;其次,随着环保公司前期业绩风险已经逐步释放,市场对于业绩底的判断将更有把握,从一季度业绩数据来看,环保公司业绩虽有改观但仍不甚理想,信用传导仍需要时间,行业的整体业绩修复预计在2019年下半年。投资策略方面:(1)随着一季报业绩的释放,2019年二季度市场对环保板块利空因素的担忧逐渐消退;我们认为,受逆周期调节加速、融资环境改善等因素的共同影响,低估值环保公司值得进一步关注,推荐:博世科、国祯环保、中金环境、龙净环保。
    (2)循环经济方面:近日,推动汽车、家电、消费电子更新消费市场发展、完善回收政策以及发展循环经济等事件持续发酵,上述事件不仅对宏观经济逆周期调节发挥重要作用,也对推动消费侧循环经济产业升级具有重要意义,叠加国改预期,我们认为再生资源领域将受益,持续关注:天奇股份、格林美、中再资环。
    (3)响水事故方面:化工行业的新一轮供给侧改革即将开始,落后产能的淘汰和化工园区的关停带来的工厂搬迁,有望推动场地修复市场空间放量;近期的安全事故叠加2019年第二轮中央环保督察开启,将进一步推动危废监管力度的强化,短、中期危废“量价齐升”逻辑仍将延续。持续推荐环境修复龙头高能环境,以及危废行业龙头东江环保。
    风险提示:中美贸易摩擦进程反复、不确定性增强;来水低于预期,煤价大幅上涨,电力行业改革进展低于预期;输气、配气费率下行、购气成本提升,天然气改革进展慢于预期;环保政策执行力度低于预期的风险,货币及信贷政策低于预期,环保公司订单进度、财务状况风险等。

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