公司发布2018年度业绩快报，报告期实现营业总收入15.26亿元，同比减少17.23%，四季度营业收入2.41亿元，同比减少18.1%，环比减少57.3%；实现归母净利润14.1亿元，同比增长72.93%，四季度实现归母净利润-8.75亿元，由盈转亏；基本每股收益0.48元，同比增长72.9%，报告期末总资产为110.8亿元，同比减少6.80%。

支撑评级的要点

营业收入同比减少，投资收益为主要利润来源。报告期内公司营业总收入同比减少，主要由于报告期内原有视频直播业务不再并表；公司于一季度出售新丽传媒股权确认投资收益约22.66亿元，为公司报告期主要净利润增长来源。

电影业务平稳发展，电视剧业务大幅增长。报告期内，公司参与投资发行的电影共十五部，重点电影包括《唐人街探案2》、《一出好戏》等，整体投资数量与2017年相同；电视剧业务确认了《新笑傲江湖》、《盗墓笔记2》等四部剧投资收入，较2017年大幅增长。

确认大额减值准备，整体所得税变化较大。报告期内，公司基于谨慎性原则，确认了一定金额的资产减值准备，整体归母净利润较2018年前三季度水平有明显减少；公司报告期整体所得税率约为28%，较2017年0.29%的水平变化明显。

评级面临的主要风险

所投资电影票房不及预期，行业政策收紧。

估值

公司2018年主要利润来源为出售新丽传媒股权所产生的大额投资收益，而2019年公司目前还未有大额股权出售计划，我们预计2019年公司归母净利润将较2018年大幅减少，因此下调盈利预测；同时假设公司主营业务未来维持平稳增长。预计公司2019-2020年实现每股收益0.29和0.33元，对应当前市盈率为30倍和25.8倍，维持公司买入评级。

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