结构性理财产品介绍：

　　结构性理财产品是指将固定收益证券的特征与衍生交易特征融为一体的新型理财产品。其表现特征是该类产品的收益一部分固定,而另一部分则与其挂钩资产的业绩表现相联系。把结构性产品定义为由固定收益证券和衍生合约结合而成的产品。其中的衍生合约包括远期合约、期货合约、期权合约、互换合约，衍生合约的标的资产包括外汇、利率、股价股指、商品指数、信用等。

　　结构性理财产品是一种隐含衍生金融产品的特殊理财产品。发行机构利用金融工程的一项核心技术一“组合分解技术”,针对投资者不同的风险偏好和承受能力,将不同类型的固定收益证券和金融衍生合约进行组合,设计出风险高低各异、收益水平各异的结构性理财产品。因此,结构性理财产品的收益和风险取决于固定收益证券和衍生合约的市场表现。由于金融衍生产品市场的不确定性较大,所以相对于其他理财产品而言,结构性理财产品是高风险高收益并存的产品。

　　结构性产品的到期收益与特定标的相挂钩,包括利率、汇率、股票价格、商品价格、指数、信用风险、通涨风险等。就其本质而言,结构性产品是一种包含了现货市场成分,如债券或股票,和衍生品成分,由发行机构作为单一证券销售的混合金融工具通过现货工具和衍生品的结合,实现产品按一事先约定的规则、基于标的价格决定的“结构化”的收益。可见,结构性产品的潜在挂钩标的是无限的,潜在的收益规则也是无限的,发行机构创造产品的空间因而也是无限的。

　　市场指数连动存单MICD,是最早由商业银行发行的股票挂钩结构性产品,以其最简单的仅承诺本金偿付的看涨型版本为例,到期时若挂钩的标普500指数相对存单起始日上涨,则银行向投资者支付本金和该涨幅的一定比例,该比例称为参与率,若下跌,则仅支付投入的本金。所以,这一产品的收益函数与看涨期权是相同的,可以由债券和看涨期权构成。不过,MICD只是众多结构性产品产品中最简单的例子。现今的大多数结构性产品已变得越来越复杂、越来越难以理解。

　　结构性产品在不同国家和地区以债券、票据、存单、基金等不同形式发行,因此有许多不同名称,在欧洲多称为结构性产品,而在美国又称结构性票据(Structured Notes)、结构性存单或存款(Structured Deposits),在法国又称为称结构性基金,·但本质都是一样的。而与股票挂钩的产品,又常常称作权益联系(连接)票据(Equity-Linked Notes)一。

　　结构性产品可分为保本产品和不保本产品。按到期支付参与挂钩浮动的程度不同,有利息浮动产品,本金浮动产品,和本息浮动产品。在海外,许多产品有二级市场交易,而中国目前由于结构性产品均由商业银行发行,所有产品仅有一级市场。结构性产品在全球范围内主要在场外市场交易,这主要是因为结构性产品大多是金融机构根据客户需求度身定做的非标准化的产品。如原有的一些大型国际投行美林、高盛等,都是通过结构性产品去做资产配置分布的。

　　结构性理财产品有哪些？

　　一、按挂钩标的分类

　　1、挂钩利率型结构性产品

　　该类产品是指把偿付本金或支付利息金额的多少与某一利率指标挂钩的产品一般为伦敦银行同业拆借利率。该类产品根据计息方式的不同,又可以分为收益递增型结构性产品、浮动利率收益封顶结构结构性产品、固定利率和浮动利率相结合的结构性产品和利率区间型结构性产品。其中,利率区间型产品是根据落入规定区间的累积天数为依据来计算收益的。

　　根据产品收益受标的利率的影响方式不同,可以把目前国内市场上的挂钩利率型产品品分为三大类：

　　1）区间累积型产品,该类产品通常预先设定某个参考利率和特定的利率区间,在整个投资期间内,若该参考利率落入特定的利率区间内,则投资者当日可按某一事先确定的水平计算投资收益,反之则当日无收益。如此每日累积,投资者的收益视参考利率落入特定利率区间的总天数而定。发行者为防止参考利率未来在特定利率区间的几率过大而导致自身亏损,可以设定提前赎回条款。投资者的本金将会受到全额保障。区间累积型产品是我国各商业银行利率挂钩型理财产品的主要品种。

　　区间累积型产品又可以分为单区间累积型和多区间累积型,例如,渣打银行在每月滚动发行的“利率挂钩投资账户理财产品”,该产品挂钩美元个月,特定利率区间为一,是一款单区间累积型产品,产品的投资年化收益率公式如下:

　　投资年化收益率 = 2.5% * (n/N)

　　其中,n为在收益计算周期内,挂钩利率落在计息区间的实际天数,N=整个收益计息周期的总天数。

　　2)正向利率挂钩型。该类产品是指客户的年收益率与国际市场浮动利率成正比的关系。即客户的收益将会随著挂钩利率的上涨而水涨船高,投资者能充分享受到利率上涨的好处。如中国银行“汇聚宝”之“港币节节高”,客户每个收益期的收益为6个月HIBOR。在6个月HIBOR上升期内,可以享受其带来的名义收益率的上升。

　　3)反向利率挂钩型。该类产品是指银行在协议中确定首个付息周期的利率水平,而之后的利率水平则与利率反向挂钩的理财产品。该类产品的收益计算方式正好与正向利率挂钩型产品相反,产品的实际收益率将随着挂钩利率的上涨而下降。例如,09年荷兰银行发行的“全球宏观利率”反向挂钩结构型存款第一期,就是典型的反向利率挂钩型产品。若投资者以美元认购该产品,则产品的到期收益将和“美元3个月LIBOR”反向挂钩。

　　2、挂钩汇率型结构性产品

　　该类产品一般由零息债券和远期外汇合约构成,产品的利息或本金的支付价值与特定的汇率走势相挂钩。其主要类型如下:

　　挂钩汇率型的结构性产品主要有以下三个特点：

　　1）与某一特定币种的汇率挂钩,目前最常见的挂钩币种为欧元、日元、澳元等。从历史数据上看,上述币种的历史波动性较强,交投比较活跃,风险较大,因此投资者才能通过承担较大程度的风险而获得高于一般普通定期存款的风险溢价。

　　2）预先设定挂钩币种的观察期、观察时点和汇率观察区间三个要素,要素形式非常灵活。观察期可长可短,可以为两个星期,也可以为几年。观察时点可以是仅仅观察某一天某一个时刻的即时汇率,也可以是小时连续观察所有时刻的即时汇率。观察区间可以是单个,也可以是多个。

　　3）收益率计算方法多样。如果产品隐含欧式期权,通常的方式是逐日累计利息。如果产品隐含美式期权,通常的方式是只要某一天某个时刻的即时汇率突破预先设定的区间,整个投资期都不能获得预期收益率,仅能获得最低保底收益率。可见隐含美式期权的汇率型产品风险较高。

　　3、挂钩股票型结构性产品

　　挂钩标的可以为某一只股票,也可以是一篮子股票组合,或者为某一股价指数。因此,该类产品所支付的本金或利息金额除了受固定收益证券影响外,还与期权的标的资产的市场走势相联系,即投资人的收益率会受到标的股票或股价指数的影响。根据投资者对挂钩标的价格走势的看法,可将股票挂钩产品分为三类看涨型、看跌型和区间型。2007年时,由于股票市场火爆,各大银行纷纷发行了看涨型产品,一旦市场趋势急转直下时,该类理财产品就成了当年零收益和负收益率的主要品种。

　　基于对本金损失的风险考虑,国内目前股票相关的结构性理财产品,多为股票挂钩结构性存款,其风险限于利息部分,投资者的本金受到保护,一般是以投资利息买入特定股票期权,当市场的发展有利于投资者时,可以享受有较高的利润,若发展不利于投资者时,仅损失利息,不影响本金。在亚洲零售结构性产品市场上,股票连接类产品是最受欢迎的投资工具之一。

　　4、挂钩商品型结构性产品

　　是指内嵌商品远期或期权的结构性存款,收益的确定以挂钩商品要素的市场价格在未来的波动方式及其波动结果为基础。该产品为投资者提供了一种以较低成本对冲商品价格波动的工具。

　　这种结构性理财产品主要通过购买国际商品指数基金或直接购买商品指数合约,或者选择某一种或几种商品期货作为投资对象。该类产品的主要挂钩商品有黄金、原油、农产品。包括芝加哥交易所的小麦、大豆、豆粕、玉米和纽约商品交易所的咖啡等、混合贵金属、原油等。而且,挂钩标的商品呈现多样化趋势。一般而言,挂钩商品的结构性理财产品将全部或大部分的本金投资于固定收益产品,利用小部分本金和利息进行远期、期货、期权和互换等衍生产品交易,从而实现在保本的目标下博取可能的高收益。

　　5、挂钩信用型产品

　　该类产品是一种比较新颖的结构性理财产品。它的设计原理为固定收益证券信用衍生产品。信用衍生产品是指双方当事人约定,一方支付权利金,并转移贷款或其他资产信用风险给另一方,另一方收取权利金,并承担信用风险的金融合约。合约的信用实体若发生信用违约事件,如破产、无力清偿债务、债务重组、信用评级下降等时,支付权利金的一方可依据信用衍生合约的规定,向收取权利金的一方行使求偿权利。挂钩信用型产品将信用衍生产品融入其中,发行机构以特定的债权或债券作为信用资产,若信用实体在契约期间未发生信用违约事件,该类理财产品的投资人将在规定的利息支付日收到利息,并在期末收回本金。所以该类结构性存款的收益也就通过挂钩债券与相应的信用风险密切地联系在了一起。因此,该类产品的最大风险在于违约风险,即债券不能偿还本金或支付利息。

　　国内推出的挂钩信用型产品以投资金融债券为主,信用主体往往是银行,比如北京银行心喜理财一款美元个月信用型理财产品,其投资对象是国家开发银行发行的美元债券,国家开发银行由于其政策性银行的背景,信用等级相当于政府等级,违约可能性几乎为零,因此这类产品的收益是很有保障的。工商银行也推出了与国家开发银行信用挂钩的同类理财产品。在这些信用挂钩产品中,三家政策性银行和民生银行、深圳发展银行、兴业银行、华夏银行、广东发展银行以及中信银行等多家股份制商业银行的信用被纳入了挂钩对象。如果在投资期内,挂钩的信用主体没有发生信用违约事件破产、延迟支付负债的本金和利息,则投资者可以获得预期最高收益率,否则只能获得较低收益或者没有收益。

　　除了以上五种结构性理财产品之外,结构性产品还包括和特定事件、和通货膨胀指数、和保险相挂钩的产品,以及将各种类型的挂钩标的相结合的混合性结构性产品。

　　二、按收益率的类型划分

　　如果从投资者的角度出发,则从客户对投资产品的回报期望或风险承受能力入手的分类方法更为恰当。收益率是产品回报的最直观的表现,它从根本上决定于内嵌的衍生商品,受到利息计算方式和支付方式的影响。按收益率划分,结构性存款产品可分为以下几种：

　　1、固定收益型

　　即承诺一定百分比的回报。这类产品主要是可提前终止的结构性存款。该存款票面利率为固定利率,每年付息一次,银行有权在存款期限满一定时间后提前终止该笔存款。这种产品收益稳定,但当市场利率上涨,投资者会丧失获取更高收益的机会。对那些对市场认识有限、惧怕风险的投资者最为合适。

　　2、浮动收益型

　　产品收益随挂钩标的走势而上下波动。由于挂钩方式的不同,收益率的变动路径也多种多样,有根据标的运动方向浮动的产品,区间基息型产品等,很多浮动收益型产品的收益率存在上下限。

　　3、收益递进型

　　产品收益呈阶梯状递增或递减。此类产品与前两者不同,在整个投资期内,采取投资收益分段计息、分次支付的方式。如中行推出的“聚宝盆”承诺第一个半年有的回报,以后则按特定算法逐年变化,直到总收益达到时则终止合同。

　　三、按本金有无风险分类

　　1、保本型结构性产品

　　其主要设计原理为以固定收益证券产生的利息买入期权,以期权盈利来提高产品整体收益,而购买固定收益证券的本金是安全的。因此,对客户来说,其所承担的风险仅仅是损失固定收益证券产生的利息,投资本金到期能够如数收回。此类产品可以满足客户对于本金安全的严格要求,但存在再投资风险。如建行的“汇得盈”、工行的“节节高”、花旗银行的“市场挂钩账户”等产品均属于该类产品。

　　对于保本型结构性产品,我们也可以调整投资衍生合约的资金比例,即可以用全部利息和一部分本金购买期权,从而确定不同的保本率。例如,可以设计出保本型,保本型等结构性理财产品。

　　2、非保本型结构性产品

　　其主要设计原理为在购买固定收益证券的同时,卖出一份期权,从而获得期权费收入。期权到期时,若基础资产的波动结果对卖方有利时期权不会被执行,购买该结构性产品的客户将获得较高收益若基础资产的波动结果对期权的买方有利,期权被执行,则客户的本金将得不到保障,客户将面临损失本金的风险。中行、建行等推出的“双货币存款”、“两得宝”,渣打银行的“汇利存款”,花旗银行的“优利账户”,荷兰银行的“多利理财”等属于典型的“本金有风险类”产品。

　　从这两类结构性理财产品的设计原理可以知道,保本型结构性理产品和非保本型结构性的区别在于,客户是作为期权的买方还是期权的卖方。由于期权的买方最大的损失为期权费,因此保本型结构性产品的本金相对安全。但是对于期权的卖方,如果不通过其他方法止损,理论上来说,损失无限大。

　　四、按流动性分类

　　结构性理财产品的流动性涉及三个指标：

　　1、投资期限长短,投资期限越短,流动性越好。

　　2、是否可以提前赎回,能够提前赎回的产品比不能提前赎回的产品流动性好。

　　3、质押条款,能质押的产品比不能质押的产品流动性好。

　　按照结构性产品的期限分布特点,本文将其分为短期（1年以内）、中期（1-3年）、长期（3年以上）三类。目前在国内市场上,挂钩利率和挂钩汇率型的产品一般以短期为主,期限多为3个月或6个月挂钩股票型产品的期限跨度多在到1年至5年,挂钩商品型产品的期限跨度普遍偏长,长则7年,短则3年。另外按是否可提前赎回划分,结构性理财产品可分为可提前赎回结构性产品和不可提前赎回结构性产品两类。最后,按照能否质押分,可以将结构性理财产品分为可质押结构性产品和不可质押结构性产品。

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