对定量宽松政策的首要担忧是，一旦全球经济反弹，大量印刷钞票将产生通胀。假定政策按计划进行，央行额外投放的货币进入流通，货币供应量将会增加，从而导致货币贬值，人为地推动物价上涨。根据注入资金的规模，物价有可能扶摇直上，从而损坏货币作为价值尺度以及交换媒价的功能，打击经济增长。

　　尽管这样的担忧合理，但也并不一定就会成为现实。促进借贷的政策努力伴随著政府支出的大规模攀升，因为政策制定者需要借助政府的努力来抵消私营部门支出的下降。在大多数情况下，这些支出将增加政府的赤字，政府将需要大量发行债券进行融资，从而导致债券价格下跌，收益率上升。收益率上升将增加债券投资的吸引力，从而刺激为买入该种债券所需的货币需求，抵消定量宽松政策对于该种货币的贬值效应。总体上，只要央行印刷的钞票总额不超过政府为弥补财政赤字所需要的融资额，定量宽松就并不一定会导致通胀。

　　多年以来，联邦基金目标利率一直是Fed影响经济运行的主要手段。Fed通过购买及借入国债、调整银行准备金的方式来调整联邦基金目标利率。在该机制推行后的多数时间内，Fed都成功地将实际利率控制在与目标利率一致的水平上。

　　定量宽松政策对于通胀的影响将决定投资者的货币交易策略。

　　1．如果定量宽松政策产生通胀，买入澳元以及纽元。如果央行的定量宽松额度超过政府支出，通胀将不可避免，交易商将会寻求把资金投向能够保值的资产，这很可能令像商品，特别是黄金这样的金属从中受益。在这种情况下，澳元以及纽元的表现很可能会超过日元，英镑以及美元。商品集团货币所在的国家目前还没有实行定量宽松政策，这些货币与商品价格密切相关。另外，澳元与纽元的收益率不太可能自现行水平进一步大幅下跌，这也增加了它们相对于那些短期利率为零的货币的吸引力。

　　2．如果定量宽松政策不产生通胀，买入美元。因为在美国政府以及美联储采取如此激进的行动後，我们有理由认为美元将是从现行经济危机中首个反弹的主要经济体。这表明美联储将有可能最先加息，从而令短期利率变得朝著有利于美元的方向改变。另外，美国政府已经可以肯定会发行数亿美元的债券，这与其它国家的财政努力相形见绌。债券发行量增加将导致价格下跌，收益率上升，从而变得对投资者更为有吸引力。如果美联储不印刷钞票来抵消这些需求，这应该会刺激对美元以及美元资产的需求，从而导致其它货币下跌。

大量事实证明：通货膨胀加剧，产生了巨大风险，美联储继续坚持宽松的货币和低息政策是当前经济发展的必须之举。其理由很简单：经济仍在苦苦挣扎，失业率仍然很高，市场正遭受一系列的全球性冲击，如最近的日本地震、海啸和核危机。

如果价格稳定，那么美联储的举措毫无疑问是正确的，但实际上，目前价格并不稳定：从基本商品批发到零售，价格都在跳动。正如前纽约州长过去常常说：让我们看看记录。

据经济学家杂志的每周制表显示，与去年同期相比，原材料价格上涨了35％，非食品农产品更是飙升高达76％。

自从去年11月以来，批发价格以13％的年度比率上涨。不足为奇，美国供应管理协会(The Institute for Supply Management, ISM)的价格措施——在生产过程中使用的商品付款的企业达82家，这表明价格压力普遍存在，而且很严重。

在零售层面，在过去三个月的时间里，消费品价格上涨了5-1/4%，在此前的另三个月，曾以2％较为缓慢的速度上涨。这导致许多人认为较高的通货膨胀将在此停留。根据美国密歇根大学的调查，消费者预计价格将在明年上升4.6%。

市场嗅到通货膨胀的气息，收益率曲线陡峭，金价接近历史新高，而美元在世界金融市场下降。

除了今天的通胀数据，市场也正在观望银根松弛的影响。

圣路易斯联邦储备银行(Federal Reserve Bank of St. Louis)报道说，11月初以来，央行的货币基础以54％的年率猛增。自1月中旬以来，调整后的外汇储备以342％的年率攀升。在过去的十个月里，货币供应量M2和圣路易斯联邦储备银行的流动货币MZM均攀升超过5％。

然而，伯南克(Ben S. Bernanke) 最近表示：“不要担心，最可能的结果是，近期商品价格上升将顶多导致美国消费物价通胀的暂时性和相对温和地增长。”

但是，对于收入不相应提高的人（即大部分人）来说，任何价格的上涨都是坏消息。价格一旦攀升就几乎很难降下来。正如我于1月18日在专栏中所述那样，在过去十年中，美元已经失去了20％的购买力，自1990年以来，整体亏损近30%。如果央行官员们经常像我们一样购物而不是坐在象牙塔里盯着iPad的话，那么他们将会意识到这个问题。

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