在2021年来临之际,A股迎来“史上最严退市制度”。2020年12月31日晚间,沪深交易所发布退市新规,规则自发布之日起施行。华讯投资了解到,退市新规较此前的征求意见稿的退市力度再升级,全面修订了财务指标类、交易指标类、规范类、重大违法类退市标准。在此背景下,投资股票还能赚钱吗?

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财务造假认定标准更加严格

据华讯投资了解,正式发布的退市新规中,财务造假的认定标准进一步收紧,一是将造假年限由3年减少为两年,且以连续两年造假合计数进行计算,防止恶意规避;二是将造假比例由100%降至50%;三是造假金额合计数由10亿元降为5亿元;四是新增营业收入指标。与征求意见稿相比,正式规则在指标设置上更加严格。

那么,是否只有达到了重大财务造假退市量化指标,公司才会被强制退市?

上交所对此表示,这种观点并不全面,也不准确。重大财务造假退市量化指标只是证券重大违法5种退市指标之一,其他4种情形均没有规定金额指标和比例指标。根据重大违法强制退市规则,造假金额大、比例高的要退,危害人民生命安全的公司要退,在IPO、重组上市中财务造假构成欺诈发行的公司要退,通过财务造假规避退市标准的公司也要退,特别是后一种退市情形中,无论公司造假金额大小、造假年限长短,只要触及相应指标,都将退市。

实际可操作性进一步提升

同时,退市新规进一步明确了组合类财务退市指标中与主营无关和不具备商业实质的收入均应当扣除,以求更好甄别丧失持续经营能力的壳公司。此外,还要求公司在经审计的扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为负值时,应当在年度报告中披露营业收入扣除情况及扣除后的营业收入金额,会计师应当对营业收入扣除是否准确出具专项核查意见,以明确区分会计责任与审计责任。

华讯投资认为,一方面,退市新规大幅降低了退市门槛,新增了多种应退市情形,大幅缩短了退市所需要的时间,整体更为严格,更具有实际可操作性,更加符合当下资本市场的发展现状,能让更多不具有持续盈利能力、不符合继续上市条件的企业退出A股市场,加强资本市场优胜劣汰;另一方面,退市新规的严格程度和处罚力度进一步提高,对市场参与各方形成了强有力的威慑效应,从而引导和促进上市公司质量提升。

退市新规如何影响A股市场?

在退市新规出台的影响下,未来首要受到冲击影响的,应该是以面值退市及财务退市为代表的退市股。因此,对投资者来说,一方面要尽快改变以往低价股投资逻辑的误区,不要总以为低价股或便宜的股票就是很安全的股票;另一方面则是尽量回避问题股或长期绩差股,在财务退市规则趋严的背景下,未来绩差股或问题股踩雷的风险会明显增加,这两类上市公司更容易成为未来A股退市新规下的重灾区品种。

不过,可以预期,虽然未来A股市场的退市率不会发生大幅度飙升的迹象,但退市率稳步抬升应该是一个发展趋势。在股市优胜劣汰效率逐渐提升的背后,未来A股市场的投资逻辑以及盈利策略也会发生实质性的变化,未来市场资金更可能进一步聚集到头部企业或稀缺企业之中,未来绩差股、问题股以及同质化严重的普通企业更可能处于不断边缘化的状态。

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