VIX指数新旧编制方法对比 VIX指数的旧编制方法

　　1993年杜克大学的Whaley教授提出了市场波动率指数的编制方法。同年，CBOE将其概念运用于实践，编制并发布了VIX指数，用于衡量未来股票市场价格的波动程度。该指数的标的为SP100指数，选择SP100指数期权的隐含波动率作为编制基础，利用看涨期权与看跌期权的隐含波动率加权得到VIX指数，该方法兼顾了投资者对看涨期权和看跌期权的波动率预期需求。

　　（一）标的期权合约隐含波动率选取

　　旧编制方法从SP100指数期权合约中选取由标的期权合约中的近月（nearby）和次近月（second nearby）共8个最接近市场价的期权隐含波动率。具体来说，在近月和次近月的期权合约中，分别选择离市场价最近（比执行价格略高或略低）的2个执行价，然后选择这2个执行价格对应的看涨和看跌期权。如果当时的市场价恰好等于某个执行价格，则选入该执行价格的看涨和看跌期权，然后再往下（执行价格小于市场价）选择相邻的执行价格的看涨和看跌期权。

　　选完合约后，对每个合约对应的权利金分别使用二叉树期权定价模型倒推计算隐含波动率，之后再将8个隐含波动率加权平均计算得到VIX。

　　假设计算的当时，标的现货市场价为S，则选入合约如下表（表中为方便起见，直接用合约对应的隐含波动率作为合约的符号）。表中，xi为低于现货价格的执行价格，xu为高于或等于现货价格的执行价格；c、p分别代表看涨和看跌期权；1代表近月合约，2代表次近月合约。另外，为防止因近月合约快到期所造成的异常波动影响指数的准确性，近月合约距离到期时间至少还有8个工作日。

　　表为旧编制方法中标的期权合约隐含波动率选取情况

　　（二）加权隐含波动率的计算方法

　　VIX指数编制通过三步加权计算得到的隐含波动率数值就作为VIX指数的值，具体步骤如下

　　图为VIX旧编制方法流程

　　第一步，看涨看跌期权隐含波动率加权。同执行价格的看涨和看跌期权的隐含波动率取算数平均，这样得到四个波动率值（两个月份，两个执行价格）。

　　第二步，不同执行价格期权隐含波动率加权。同月份的两个执行价格的隐含波动率值，用执行价格到最新价的距离作为权重加权，这样得到两个波动率值（两个月份）。

　　第三步，不同月份期权隐含波动率加权。对两个月份的波动率值用距离到期日的天数（交易日）与22之间的差值作为权重加权。

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