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海外国债期货市场产品发展路径及对中国的启示

  海外国债期货市场 经过四十多年的实践与发展,国债期货的风险管理和价格发现功能获得市场的广泛认可,目前主要发达国家都已先后推出了覆盖长、中、短各期限的国债期货产品体系,国债期货已成为国际市场上发展成熟、运用广泛的利率风险管理工具。

  我国5年期国债期货自2013年9月6日上市以来,市场运行平稳,功能初步发挥,达到了高标准,稳起步的预期目标。结合国际经验和我国期、现货市场特征,下一步应继续完善我国国债期货产品体系,促进国债期货市场蓬勃发展。

  一、美国国债期货产品的发展历程

  自上世纪70年代开始,为满足投资者日益强烈的避险需求,芝加哥期货交易所(CBOT)和芝加哥商业交易所(CME)开展了一系列金融创新,先后推出不同期限的国债期货产品。

   美国国债期货发展历程

  CME和CBOT分别从短端和长端推进国债期货产品体系的完善(见图1),形成了CME以1年以下的超短期国债期货为主,CBOT以1年以上中长期国债期货产品为主的格局。2007年CME与CBOT合并,成立芝加哥商业交易所集团(CME Group),并继续推出了3年期和超长期美国国债期货。经过近四十年的发展和探索,目前CME集团国债期货产品共7个,即91天期、2年期、3年期、5年期、10年期、长期和超长期美国国债期货,完整覆盖了国债收益率曲线上的关键期限点,是全球最具影响力的国债期货市场。

  从具体的产品看,2002年美国10年期国债期货成交量首次超越30年期国债期货,并在随后的几年中飞速上涨,在2007年达到3.46亿手的高点。目前,10年期美国国债期货是最为成功的国债期货产品,2013年总成交量排名全球第一,为3.26亿手。

   2013年全球国债期货成交量排名

  资料来源美国期货业协会(FIA)

  二、其他主要国家国债期货产品的发展历程

  上世纪80年代以来,国债期货在全球范围内迅速发展,许多国家都已推出多个期限的国债期货产品,建立了完善的产品体系。其中以德国、英国、澳大利亚和韩国等国家的国债期货市场最为成功。2013年,长期德国国债期货成交量1.84亿元,是全球成交量排名第二的国债期货合约。

   其他主要国家国债期货发展历程

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