上期有色金属指数期货如何才能成为中小企业发展的助推器？

　　上海期货交易所目前正在推进的上期有色金属指数期货，将有望填补我国期货市场的一项空白，满足市场的多元化需求。该产品既有利于商品期货市场提高市场的流动性和深度，又有利于实体企业的套保需求和业务创新，尤其有利于中小企业的套保需求和业务创新，因此意义重大。

　　目前，我国商品期货市场参与者主要是商品生产经营企业的套期保值客户（以做空为主）和对商品行情有深入研究和判断的投机交易客户，长期投资商品（做多）的投资者欠缺。因此，需要引入长期、稳定的投资者成为生产商的套保对手方，充分发挥期货市场的风险转移功能，更好地服务国民经济。商品指数投资能较好地化解空头套保压力。由于现金交割无需开具增值税发票，商品指数投资者可将大量的多头持有到期。他们的存在分担了原有的市场参与者承担的商品价格风险，这意味着商品风险溢价得到降低，套期保值的成本也随之降低。商品指数投资更注重展期平滑，并持有更多比例的远期合约。这一方面减少了商品曲线各个点之间的价差；另一方面商品指数化投资有利于平滑合约之间的升贴水，改善远期合约的流动性，有利于中小投资者的参与。

　　对于以有色金属贸易、加工为主的实体企业，形成包含现货销售、企业库存、期货头寸和指数期货头寸在内的综合解决方案，为企业制定经营策略和业务创新提供了新的工具。此外，从企业风险管理的角度来看，商品指数期货的风险管理效果也优于单个品种期货，可以更科学更精细地增强企业管理风险的能力，平衡企业利润的波动，有利于企业银行的评级、授信和贷款。

　　具体而言，当前上市的有色金属期货合约面值占中小企业营业收入的比重较大，而上期有色金属指数期货的合约设计较为灵活，且采用现金交割方式。当单个品种出现涨跌停板而不能成交时，由于指数期货可以继续交易，可以很方便用有色指数期货来补充交易，有效降低了中小企业通过商品期货市场进行风险管理的门槛和难度。另外，国内商品期货临近交割月提高保证金的做法，增加了中小企业套保的资金成本与难度。然而，上期有色金属指数期货采用连续三月合约作为指数成分，不需要临近交割月提高保证金，极大方便了中小企业的参与。

　　以再生有色金属行业为例，目前我国以中小企业为主的再生有色金属行业发展迅速。2012年我国再生铝生产480万吨，再生铜生产275万吨，再生铅生产140万吨，再生锌生产144万吨，再生有色金属总量已经接近原生有色金属总量的三分之一。根据《再生有色金属产业发展推进计划》（工信部联节［2011］51号），到2015年，主要再生有色金属产量达到1200万吨，其中再生铜、再生铝、再生铅占当年铜、铝、铅产量的比例分别达到40％、30％、40％左右。再生金属的原料及其成品通常含有多种金属，例如全部废杂铜经再加工后有大约三分之一以精铜的形式返回市场，其余三分之二以非精炼铜或铜合金的形式重新使用。由于非精炼铜或铜合金的品质达不到仓单标准，直接用铜期货合约套期保值效果有限。同时，非精炼铜或铜合金的成分构成类似于一个天然的有色金属指数，如黄铜合金的铜成分占比约为60%至70%，这与上期有色金属指数中的铜占比接近。因此，中小再生金属企业利用上期有色金属指数期货等衍生品进行对冲，能对废旧品回收、预处理、冶炼等各个环节的运营及市场风险实施有效管理。

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