动态对冲工具在价格风险管理中的运用 做好风险管理需要对各类工具的盈亏特征、影响因子等有全面深入的了解

　　在深入了解如何进行动态对冲之前，对工具的性质进行详细的研究是十分必要的。通常我们使用衍生品来进行动态对冲，衍生品是其价格取决于其他资产的证券，可分为线性衍生品与非线性衍生品。通常来说，所有非线性衍生品的价格都是与时间相关的，具体分类见下图

　　合成证券

　　合成证券是由两个或者市场中的多个工具通过线性方式组合而成的证券，比如标普500指数就是由组成证券加权平均得到的，因此能够被一揽子股票很好地进行复制。

　　合成证券并不总是线性的，当标的平均不是由算数平均得到时，一些奇怪的形态就会出现。比如在FINEX交易的美元指数就表现出一定的凸性，其原因主要由于采用的是几何平均算法，因此与基础证券价格之间会存在溢价。由于凸性的存在，该产品为风险中性投资者提供了无论标的如何运动都能够获得收益的机会，使得套利交易更加具有吸引力。

　　时间依赖线性衍生品

　　时间依赖线性衍生品与原始资产的区别主要体现在时间上。

　　互换是线性（或准线性）的衍生品，因为其与标的资产的二阶导数等于零（或接近于零），从交易者的角度来看，其对冲比率在整个价格变动过程中是不需要进行调整的，虽然现实中并没有真正意义上的完全线性衍生品，但是准线性的对冲比率可以看成是固定不变的，这样能够降低调整的成本。

　　其他时间依赖线性衍生品包括远期互换可以理解为由多个不同期限的远期组成的衍生品；浮动利率协议、欧洲美元远期对远期的合约，能够分解为t到t+1期的本息分离产品。撇除远期价格与资金成本的关系不谈，此类衍生品最大的难点在于时间价值的变化并不能简单地确定，我们在实践中只能通过交易约定、360/365基准以及其他规则来进行计算，但这些都是不够准确的。

　　非或有时间依赖非线性衍生品

　　非或有时间依赖非线性衍生品是具有凸性、凹性或者混合特征的衍生品，但是不是期权。

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