如何活用期权来复制股票头寸？ 期权作为金融市场投资策略最多的一个市场，其不仅仅体现为期权本身的交易功能，而且其还能复制一个期货或现货的头寸而被华尔街广泛地运用。在欧美市场，尽管股票做空机制比较健全，但在某些时候，投资者很难借到股票进行卖空，且需要遵守uptick规则，那么投资者在面对一个极佳抛空股票的机会时，往往眼睁睁地看着机会从手上溜走。

　　1995年，市场传闻美国一家上市公司正被一家神秘机构收购，如果这个传闻属实的话，那么这家公司股票所有的实值看涨期权都可能会被提前行权，原因在于对于被收购的这家公司而言可能意味着不确定性增大，股票价格可能会出现较大幅度的下跌。

　　稍后，市场澄清这家公司只有50%的股份被另外一家机构收购，且这家公司50%的股票美股成交价为100美元/股。不过，当前这只股票的市场价为80美元/股，这家公司剩余的50%的股票市场价格会是60美元/股。因此，在这次并购之后，这家公司股票预计每股将下跌20美元。

　　以当前的价格计算，每个投资者卖空这只股票都稳赚20美元/股。然而，从当时市场来看，由于大家都在借这只股票卖空，因此市场上这只股票非常紧缺。所有的这只股票的持有者都不愿意借出，他们可以参与招标，以便争夺可以买个收购商的那50%的股票卖出权，这卖出的价格为100美元/股。所以，大多数交易所无法通过卖空这只股票以便获得即将实现的20美元/股的稳定收益。

　　华尔街从不缺乏敏锐的交易商。这时候，有聪明的投资者开始通过卖出这只股票的实值看涨期权，达到复制一个这只股票的空头头寸的目的。当时，一手6月份到期、执行价为60美元的这只股票看涨期权价格为20美元。按照期权平价公司，股票价格为80美元/股的股票期权理论价格确实是20美元，因此，当时这只股票的期权价格属于正常的价格。

　　对于熟悉股票又懂期权交易员而言，很容易在无法融入股票的情况下，可以轻松地通过卖出这只股票的看涨期权实现卖空这只股票的目的。在这只股票跌到60美元/股的时候，他们轻松地获得了20美元的收益。

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