美联储主席杰罗姆·鲍威尔可能会做一些解释。

瞄股网4月18日：短线大盘或冲高回落 市场结构分

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　　美联储周二和周三在华盛顿召开会议，会议之后将进行新的经济预测，且鲍威尔主席将举行新闻发布会。尽管可能会有加息的消息，但美联储有很多话题要讨论——从不断下降的失业率到新兴市场的痛苦。

　　鲍威尔和他的同事们可能会阐明这五个长期的政策主题。

　　*1、经济热吗？*

　　劳动力市场正处于火热之中，所以就业市场的讨论肯定会在美联储的议程上。该委员会2018年的失业率预计可能会作出修改，因为该委员会认为，到今年年底，失业率将达到3.8%，而失业率数据在5月份已经达到这一水平。但更有趣的是，官员们是否会下调长期失业率预期（目前为4.5%），以及他们如何解释任何变化。

　　美联储称失业率已经低于长期可以维持的水平，但薪资水平在缓慢上升，而不是起飞。而且，在一个劳动力短缺的经济体中，就业增长并没有像预期的那样放缓。

　　这些事态发展可能会推动美联储下调长期失业率，表明劳动力市场并不像预期的那么热，失业率并不如预期的那样低。更多的人工作意味着经济有更多的增长能力。 如果效果足够大，甚至意味着利率在遏制经济增长之前可能会上升。

　　另一方面，如果长期失业率预估值没有下调，这将表明美联储认为经济正在向过热的方向发展。换句话说：无论是更多的加息还是更高的通货膨胀都可能会出现。

　　*2、提及中性利率？*

　　任何有关即将转向紧缩货币政策的细节肯定会引起关注。

　　今年3月份，官员们预计将在2020年突破这一门槛，当时他们的中性利率预估值为3.4%。这意味着两个季度的涨幅超过了他们估计的2.9%，这是长期的中性水平——既不支持也不放缓经济增长。鲍威尔在今年3月承认，这样的政策路径将是适度的限制，但补充说，年度预估值是“高度不确定的。”

　　美联储官员仍有分歧。美联储理事劳尔·布雷纳德在5月31日的一次讲话中称，“中性利率似乎有可能在中期上涨，高于其长期价值。”简而言之，美联储可以在不刻意抑制经济增长的情况下，将利率推升至长期中性利率水平之上。旧金山联储主席约翰·威廉姆斯已经明确表示，他能够进入真正的紧缩领域。在辩论的另一边，美联储理事罗伯特·卡普兰、拉斐尔·博斯蒂克和帕特里克·哈克敦促各方保持谨慎。

　　“如果更多的美联储官员开始提出中性利率暂停的想法——这远远没有得到普遍支持。”道明证券分析师在美联储预览分析报告中写道，“那么2019年或2020年的点阵图实际上可能会降低。”

　　*3、会有指引吗？*

　　根据美联储会议记录和包括鲍威尔等官员们的说法，前瞻性指引的实施时间有限。随着美联储废除了维持较低利率更长时间的做法，有两句话是交叉出现的。其中一个说“联邦基金利率很可能在一段时间内保持在长期预期的水平以下”，另一个解释说“货币政策的立场仍然是宽松的”。

　　目前的疑问是，这些短语是否会在6月份被放弃，这是十年来市场手把手的指导即将结束的迹象。 前瞻性指引也是一个更广泛问题的一部分：美联储如何在鲍威尔领导下进行沟通？今年3月，鲍威尔表示，他仍在考虑在每次会议上召开新闻发布会的可能性，而不是目前的季度方案，这个话题可能会再次出现。

　　*4、推动限制？*

　　正如承诺的那样，美联储的资产负债表削减正在后台进行，但它已开始潜入最显著的位置。

　　有效的联邦基金利率一直在推动其向顶部范围行进，多年来，这一区间一直是超额准备金利率（IOER）水平。因此，美联储已经暗示，它正在考虑将IOER设定在目标区间顶部以下五个基点。

　　有效基金利率的上行压力可能来自技术因素，但有可能是银行储备变得稀缺的一个迹象。 如果美联储官员认为这是可能的话，那么可能会促使他们讨论资产负债表随着时间的推移会变得多小，以及他们将来如何管理基金利率。

　　“我们认为储备稀缺的新兴迹象正在促成这一举措。”美国银行利率策略师马克卡巴纳（Mark Cabana）在最近的一份报告中写道，“美联储现在正在接近决定其长期货币政策框架的十字路口。”

　　*5、新兴市场与美联储？*

　　近几个月来，美联储官员对全球形势的发展始终保持着冷静。

　　鲍威尔5月初发言时称，美国的货币政策对外国金融状况的作用“常常被夸大”。布雷纳德在最近的演讲中提到了新兴市场，但更加强调美国财政刺激带来的上行风险。

　　“他们更关注国内经济。”康涅狄格州斯坦福德市Natwest Markets证券公司的经济学家凯文·康明斯（Kevin Cummins）称。

　　然而，随着新兴市场遭遇溃败，印度和印度尼西亚的央行官员呼吁美联储采取克制。在这种背景下，鲍威尔肯定会提出一些具有全球意识的问题。任何紧张的迹象都可能是鸽派信号。

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