打新及新券上市布局方面，我们建议积极应对。首先，近段时间的调整不改我们对于打新市场的看好，在当前市场环境中，以100元的价格布局新券仍然是性价比非常高的方向之一。在监管层规范网下打新乱象之后，中签率有所提高，打新的收益率水平也逐渐上升。

　　对于新上市的转债而言，当前部分个券出现了负溢价率情况，我们认为可以尝试布局。当前市场环境中，低溢价率可以提供一定安全垫，在市场上涨过程中也会有估值提升的逻辑驱动，因此对于这些较低溢价率的新券品种，我们相对乐观。

　　此外，新能源汽车产业链也是转债目前的布局方向之一。投资逻辑主要有3点：正股前期涨幅不大，有补涨需求；新能源车是国家扶持方向，销量逐步攀升，业绩逐渐释放；特斯拉进入中国后有望带动整体产业链发展。

　　03

　　国君金工

　　预期风险释放后，如何择时？

　　两周前，我们判断为最佳上车机会，市场将进入窄幅震荡区间，最低不会跌破2900点。到目前为止，市场整体节奏与此前判断吻合。

　　后续行情何时启动？首先要理清市场相信什么，又担忧什么。我们认为之所以指数会调整，并不是对政策利好信心的减弱，而是对基本面和政策预期的关系没有一个清晰的定位。

　　回顾一季度，市场受政策利好推动，而恰逢1-3月又是业绩真空期，上证综指大涨最高约700点。但是，随着年报季的到来，市场注意力由政策预期层面回到基本面表现上。

　　因此，利好如何由政策面传导至基本面数据是市场最关心的问题。我们认为要重点搞清楚两点：

　　1. 市场是否对基本面数据有很高的预期？

　　我们认为并没有，投资者更像是基于年报数据对此前预期进行一个有效性评估，以求更好的定位政策面和基本面的关系。

　　2. 市场涨跌和基本面改善，谁先谁后？

　　股票价格由预期推动，只要市场认为未来基本面会好转，那市场就会涨。然而，上涨的幅度和近期即将看到的基本面数据并不是线性关系，重点应该看公布的数据有没有上调投资者对未来的预期，也就是对原有预期修正幅度的影响。因此，只要年报数据不差，后续市场都会进入上行通道。

　　4月随经济数据发布，市场对于基本面的预期风险将快速释放，同时进入上行轨道。

　　从参与者结构来看，4月的上涨节奏将由外资和机构主导，个人和游资助力，上涨级别有望由日线演绎为周线级别。

　　从风格来看，我们认为价值和成长都会有机会，但风格内部会有分化，关键是要找准定价主体，以及如何根据定价主体选择对应的板块逻辑。未来定价主体主要是外资和本土机构，纯概念股行情将退却，利润是定价核心。

　　04

　　国君策略

　　一个观察，两点乐观，三个胜负手

　　我们在上周提出了如何提前锁定2019年收益的三个胜负手：

　　如何保证已经获得的浮盈落袋兑现？

　　如何在后续行情中选择配置结构？

　　如何预防今年年尾市场突变以至于相对强弱逆转？

　　我们认为，近期盈利支撑疑虑增强，但是中观早周期领域表现超预期，今年经济改善预期有望进一步上修。

　　上半场主导因素是资金，行情分两阶段展开——消费股行情和高风险特征类股票；

　　下半场主导因素回归基本面——经济数据和盈利数据预期决定了市场方向。

　　复盘本周行情，市场走势与基本面趋势吻合。临近月末，年报和一季报临近披露，本周周初市场离场观望的氛围浓厚，叠加1-2月工业企业利润累计同比仅-14%不及预期，基本面问题再次成为市场方向的“指示器”。

　　年后的市场经历了2月25日的5.60%和3月29日3.20%两次上涨，让人不禁回想起2009、2015和2016的三次盘整后大涨。

　　我们认为，目前正在经历的这次盘整后大涨，主要由业绩悲观预期修正下的外资流入趋势修复。

　　3月以来，市场一直处于2950-3100点区间震荡盘整，一方面是两会之后政策催化减少，另一方面是即将到来的业绩披露期，业绩暴雷的担忧加强。这些担忧在陆股通的流入节奏上反映更为明显。我们在《用十张图告诉你，是谁托起了这轮行情》中强调：

　　当前陆股通的持股比例为4.56%、基金持股的比例为4.41%，外资的定价权正在深化、其趋势或许更能反映问题。

数据来源：Wind，国泰君安证券研究

　　进入2019年以来，每次外资大幅流出总会带来明显盘整。我们认为，2大因素带来的此次盘整后的大涨：

　　贵州茅台(600519)(853.990, 0.00, 0.00%)、立讯精密(002475)(24.800, 0.00, 0.00%)等MSCI标的业绩超出市场预期，业绩忧虑暂消；步入二季度，经济增长压力倒逼降准等货币政策推出，政策宽松预期再次泛起。

　　同时，周五的大涨也暗示了一个重要的信号，外资流入是必然过程，外资大幅流出的风险正在降低。

　　对于市场环境，我们还有两点乐观：基本面和CPI。

　　为什么我们认为一季度的基本面比大家想的好？

　　因为早周期领域改善明显超预期。

　　资本支出领域，挖机、起重机、重卡等销售表现超预期。资本支出方面已经开始出现超预期表现：

　　2月份主要企业挖掘机销量当月同比达到68.68%，为2018年6月以来高点；

　　主要企业汽车起重机销量当月同比达到101.8%，为2018年2月以来新高，2018年12月重卡（主要包括半挂牵引车、重型货车、重卡底盘）销量同比为25%，前值为5%。

数据来源：Wind，国泰君安证券研究

　　从国泰君安机械团队在安徽、山东、河南等地区主机厂经销商行业调研来看，预计3月各类机械产品增长较好，这就意味着资本支出领域的超预期表现将会延续。基于调研分项看：

　　挖机1-2月销量增长40%，主流厂商预估3月增长20-30%；

　　起重机1-2月增速超55%，预估3月增长30%，全年30%左右；

　　桩工机械以旋挖钻为例，1-2月增长近50%，预估3月30%，全年20%左右；

　　混凝土泵车1-2月翻倍，预估3月70%，全年70-80%增长，搅拌站、搅拌车1-2月也有40-50%增长，全年保持乐观。

　　固定资产投资完成额增速自2018年9月以来持续上行，目前仍处于改善趋势中，2019年2月累计同比6.1%。

　　宏观维度上看，经济平稳走强的预期较明显。尽管2011年以来我国的固定资产投资同比增速处于下行趋势，但是下行过程中的节奏分化仍较明显。