短期利益和收益目前看涨。

　　SPY组件被高估了大约25%。

　　经济数据喜忧参半。

　　关于收益率曲线还没有定论。

　　这篇文章没有做出预测，它只是客观地看待关于SPY和经济的硬数据。在目前的情况下，我们可以看到好的、坏的和丑陋的事情。

　　好的方面

　　对SPY组件的短期兴趣:

　　…我们发现，在1973年1月至2014年12月的样本期内，当公司间的短期利益聚集并适当地去趋势化时，短期利益在统计上和经济上都是预测未来市场超额回报的重要指标。事实上，我们的短期利率指数可以说是对股票风险溢价最有力的已知预测指标。

　　这项研究的作者表明，股票的平均空头兴趣是一个很好的预测市场回报的指标:价值越低，预期越好(调整后抵消长期的积极趋势)。2015年下半年，卖空兴趣大幅上升，但自2016年以来一直呈下降趋势。下表显示了从2009年4月到2019年4月，标普500股票的平均空头兴趣百分比。当我写这篇文章的时候，这个数字是3.47%，与去年9月和11月创下的10多年来的新低3.38%相差不远。

　　实际零售及食品销售:

　　去年12月，零售和食品销售低于10年趋势线，但今年3月又回到略高于10年趋势线的水平:

　　SPY组件的收益:

　　在上一个完整的财报季(第四季度报告)中，超过68%的标准普尔500指数成份股公司的每股收益超过预期。这一趋势是不好的，低于第二季度的80%和第三季度的77%，但绝对数字是好的。除能源行业外，其它所有行业都超过了50%。

　　标准普尔500指数从第三季度到第四季度的总营业利润率下降了16%。不过，该指数仍接近2017年第四季度的水平。

　　另一个好处是:标准普尔500指数第四季度每股总销售额达到347.47美元，创历史新高。

　　在新的财报季，75%的公司业绩好于预期，但它们只涵盖了标准普尔500指数成份股公司的15%。

　　每股收益趋势:

　　标普500指数过去12个月的总EPS和预估均略低于历史高位，但仍呈现出乐观趋势:

　　坏的方面

　　阻力:

　　写这篇文章时，没有股息的SPY价格仍然低于9月份的主要阻力位。然而，移动平均线是看涨的，所以图表不像一个月前那样“丑陋”。

　　纳斯达克指数(Nasdaq)创下历史新高，可能为其它股指开辟了道路。

　　估值:

　　根据我的数据，标准普尔500指数成份股在3月底被高估了约25%。这并不好，但也不丑:至少比2017年10月的32%要好得多，而SPY的比例要低得多。

　　失业情况:

　　失业率犹豫不决，在3.7%(49年来的最低点)和4.0%之间徘徊了1年。目前为3.8%:

　　房地产开工:

　　2018年第四季度，房地产开工数打破了2011年开始的牛市趋势线。事实上，它们在水平范围内存在了近3年。将这一渠道向下突破将更令人担忧。

　　化学活动晴雨表：

　　化学活动晴雨表是一个鲜为人知的指标，一个世纪以来，它预测了大多数衰退，几乎没有错误的信号。它不是化学活性的指标，而是基于化学活性的先导指标。它在10月和11月下降，此后一直保持稳定。

　　上面的3个图表显示了一些弱点，但还没有证实趋势的变化。我认为他们既不“好”也不“丑”。

　　丑陋的

　　国债收益率:

　　10年期- 3个月美国国债收益率差自2007年以来首次出现小幅负值，从03月22日至2019年03月28日。此前的经济衰退预期为负值的时间为6至18个月。它又变成了正的，这并没有使信号失效。然而，信号和衰退的数据样本太小，无法评估其统计准确性。此外，之前的信号有更大的负价差走势。我们只能说，这看起来是一个可能的衰退预测器，但却是一个糟糕的计时器。即使与此相关，这一信号也意味着，在越过零线后的第6个月之前，经济不太可能出现衰退。

　　结论

　　许多外国股市看起来比美国股市更糟，尤其是如果我们用美元来衡量的话:美元指数(UUP)在一年内上涨了10%。主要国家的GDP预期被下调，但仍在增长。20国集团中唯一一个GDP萎缩的国家是阿根廷。

　　上面的“好”是支持的，但“丑”和“坏”才是真正的担忧。目前还没有达到令人担忧的水平，但可能会迅速采取行动。

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