科创板开通前后A股会如何走？这是当年创业板的经验

时间：2019年03月20日 08:40:15 中财网

　　由于本轮成长股行情的最大逻辑之一就是科创板映射，2月以来硬科技领域主题如集成电路、云计算、人工智能、创新药、大数据、工业互联网、新能源类等主题均涨幅超过40%，从当前时点来看，投资者普遍关注在近期进入主题轮动格局下，前期受益于科创板开通预期的主题能否再次有所表现，我们认为，参考创业板经验，科创映射板块至少还存在2个阶段的市场演绎机会。

　　主要内容：
　　我们回顾创业板开通前后的进程，发现彼时市场演绎经历了以下一些阶段：
　　第一阶段是2008年3月《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（征求意见稿）发布后一个月，券商板块由于受开设创业板的利好刺激大涨，单月涨幅达到31.2%，远超同期上证综指的3.2%；第二阶段是2008年12月国务院发布《关于当前金融促进经济发展的若干意见》提出“适时推出创业板”后两个月，电子板块也开始上涨，超额收益达9.4%，同期券商板块依然具备6.4%的超额收益；第三阶段是2009年7月证监会正式发布实施《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》后至2009年十月末创业板开板，医药生物、传媒、电子行业均具备超过10%的超额收益；第四阶段是10月首批28家企业上市以及12月末8家企业创业板上市，期间TMT全线大涨，两个月时间电子、计算机、通信、传媒分别上涨22.9%、21.8%、19.2%、11.9%，均高于同期上证综指9.4%的涨幅；第五阶段是2010年，由于2010年全年创业板保持一定的上市节奏，并且上市企业行业也主要集中在TMT、生物医药、高端制造领域，2010年全年电子、生物医药、机械设备、计算机涨幅居前四，分别上涨39.4%、29.7%、28.1%、26.4%。

　　由于2008年前后处于较为复杂的宏观和股票市场环境，如2008年全球经济危机导致股市持续下跌，中国政府于年底推出四万亿刺激政策等等，成为影响股票市场的主要驱动力，即便如此，在2008年3月发布创业板《管理办法》征求意见稿后，券商板块依然受到刺激大涨，以及2008年12月国务院提出“适时推出创业板”后两个月，电子板块获得9.4%的超额收益。而在进入2009年一季度以后，随着外部驱动的弱化，市场逐步认识到创业板开通带来的投资机会，特别是在2009年7月证监会正式发布实施《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》以及后来创业板开板上市，每个阶段几乎都是由创业板公司上市驱动市场风格和行情。

　　而当前科创板推出正在有序进行中，我们认为，在经历2月份以来券商板块以及科创映射的集成电路、云计算、人工智能、大数据等板块亮眼的表现后，当前阶段跟创业板开通前后市场演绎的第三阶段更为相似，而参考创业板开通前后的市场表现，我们认为，科创映射板块至少还存在2个阶段的市场演绎机会：其中一个阶段是交易所接受科创板企业上市申报（3月18日）开始至科创板正式开通。另一阶段是科创板开通之后，这一阶段可以参考类比创业板开通前后市场演绎的第四、五阶段。这几个阶段的共同特征都是新设板大力支持企业上市的领域，因此，对于当前而言，集成电路、云计算、人工智能、创新药、大数据、工业互联网、新能源类等主题将继续存在确定性机会。

　　主题跟踪
　　1、本周主题思考：从创业板经验看科创板映射节奏
　　在上期主题周报中我们提出，当前已经处于以催化为主导的主题行情阶段（短期主题行情三阶段的最后阶段），并且随着边际效应的减弱可能带来一定程度的市场震荡，但这并不改变中期偏主题行情的状态，并建议投资者需更加重视主题轮动，近期滞涨但弹性不错的主题如新能源汽车类、区域类主题值得关注，从近一周市场表现来看，基本符合我们的判断，区域类主题、新能源汽车类主题表现较为强势，显示出较为明显的主题轮动格局。

　　

　　由于本轮成长股行情的最大逻辑之一就是科创板映射，可以看到自科创板进程加速以来，最受科创板欢迎的硬科技领域主题如集成电路、云计算、人工智能、创新药、大数据、工业互联网、新能源类等主题均涨幅超过40%，那么从当前时点来看，投资者普遍关注在近期进入主题轮动格局下，前期受益于科创板开通预期的主题能否再次有所表现，我们认为，从A股历史来看，创业板开通前后市场的表现可以作为类比参考。

　　从创业板开通进程来看，2008年3月《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（征求意见稿）发布，2008年12月国务院发布《关于当前金融促进经济发展的若干意见》，提出“适时推出创业板”，2009年3月《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》发布，2009年7月1日，证监会正式发布实施《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》，投资者可在7月15日起办理创业板投资资格。2009年十月末创业板开板，首批28家企业上市，同年12月末8家企业创业板上市，2010年全年创业板保持一定的上市节奏。

　　我们回顾上文所述的创业板开通前后的进程，发现彼时市场演绎经历了以下一些阶段：
　　第一阶段2008年3月《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（征求意见稿）发布后一个月，券商板块由于受开设创业板的利好刺激大涨，单月涨幅达到31.2%，远超同期上证综指的3.2%；
　　第二阶段是2008年12月国务院发布《关于当前金融促进经济发展的若干意见》提出“适时推出创业板”后两个月，电子板块也开始上涨，超额收益达9.4%，同期券商板块依然具备6.4%的超额收益；
　　第三阶段是2009年7月1日，证监会正式发布实施《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》，投资者可在7月15日起办理创业板投资资格后至2009年十月末创业板开板，医药生物、传媒、电子行业均具备超过10%的超额收益；
　　第四阶段是10月首批28家企业上市以及12月末8家企业创业板上市，期间TMT全线大涨，两个月时间电子、计算机、通信、传媒分别上涨22.9%、21.8%、19.2%、11.9%，均高于同期上证综指9.4%的涨幅；
　　第五阶段是2010年，由于2010年全年创业板保持一定的上市节奏，并且上市企业行业也主要集中在TMT、生物医药、高端制造领域，2010年全年电子、生物医药、机械设备、计算机涨幅居前四，分别上涨39.4%、29.7%、28.1%、26.4%。

　　通过以上回顾我们发现，由于2008年前后处于较为复杂的宏观和股票市场环境，例如2008年全球经济危机，股市持续下跌，中国政府于年底推出四万亿刺激政策等等，成为影响股票市场的主要驱动力，即便在这样的环境之下，如2008年3月《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（征求意见稿）后，券商板块依然受到刺激大涨，以及2008年12月国务院提出“适时推出创业板”后两个月，电子板块获得9.4%的超额收益。而在进入2009年一季度以后，随着外部驱动的弱化，市场逐步认识到创业板开通带来的投资机会，特别是在2009年7月证监会正式发布实施《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》，以及后来创业板开板上市，每个阶段几乎都是由创业板公司上市驱动市场风格和行情。

　　而当前科创板推出正在有序进行中，我们认为，在经历2月份券商板块，以及科创映射的集成电路、云计算、人工智能、创新药、大数据等板块亮眼的表现后，当前阶段跟创业板开通前后市场演绎的第三阶段更为相似，而参考创业板开通后的表现，我们认为，科创映射板块至少还存在2个阶段的市场演绎机会：其中一个阶段是交易所接受科创板企业上市申报（3月18日）开始至科创板正式开通，另一阶段是科创板开通之后，这一阶段可以参考类比创业板开通前后市场演绎的第四、五阶段。这几个阶段的共同特征都是新设立板块大力支持企业上市的领域，因此对于当前而言，集成电路、云计算、人工智能、创新药、大数据、工业互联网、新能源类等主题将继续存在确定性机会。

　　本文作者：张夏、陈刚，来源：招商策略研究，节选自《【招商策略】从创业板经验看科创板映射节奏——A股主题周观察（0319）》

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