砺石导言：拼多多用了不到三年时间，就发展成一家市值近300亿美金的上市公司，并且这家公司还依然在快速增长。要想读懂拼多多，就要先读懂其创始人黄峥的两个“价值”思考。

刘学辉、 张军智 | 文

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巴菲特是全球最著名投资企业伯克希尔的掌门人，被誉为“股神”；贝佐斯是全球最大科技巨头亚马逊的创始人，创建了近万亿美金市值的企业；拼多多创始人黄峥是近两年中国互联网产业最炙手可热的创业明星，用了不到三年时间，就创建了一家市值近300亿美金的上市公司，这家公司还依然在快速增长。

巴菲特出生于1930年，88岁；贝佐斯出生与1964年，54岁；黄峥出生于1980年，38岁。这三位出生于不同年代的上市公司掌门人看似距离很遥远，但他们却有一个共同点，在这个共同点背后还有一个深层次的思想共鸣。

在全球上市公司中，最著名的两家企业《致股东信》当属伯克希尔与亚马逊，巴菲特每年都会在伯克希尔公司年报中发布致股东信，详述自己对资本市场的洞察与伯克希尔投资布局的核心逻辑；贝佐斯每年也会在亚马逊的年报中亲笔写下致股东信，向投资者系统阐述亚马逊的战略与业务思考，由于两者的股东信都充满洞见，极具含金量，能给人很多启示，所以每当股东信发布后都会在商业界盛传。

拼多多于2018年上市，上市时间尚短，但其创始人黄峥在上市前的第一封致股东信与上市后第一份年报发布后的致股东信，也都因为对商业本质，对行业竞争，对企业战略以及对公司价值观的深度思考与洞见，引起行业极大关注。黄峥的致股东信，也有可能在将来会像巴菲特与贝佐斯的股东信一样，成为中国商业界每年都非常期待的知识食粮。

总结巴菲特、贝佐斯与黄峥的股东信，我们发现他们有着共通的思想理念，就是都没有过多谈及短期商业利益，而是向投资者孜孜不倦的讲述他们对“价值”的思考。

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北京时间4月24日晚间，拼多多发布了2018财年的全年财务报告。财务报告显示，2018年，拼多多平台年度活跃买家数达4.185亿，GMV达4716亿元，实现营收131.20亿元，各项核心数据均维持三位数以上的同比增长。

在发布年报的同时，黄峥还发布了公司上市以来的首封股东信。在这封股东信中，黄峥详细阐述了其对于拼多多新电商特征的深入思考。

首先，20年前互联网刚在中国起步时，使用者是知识与经济水平较为靠前的小部分人，而现在不论乡村还是城市，教授还是农民，移动互联网都已经平等地进入到了普通人的生活中，所以这个时候出现的新平台，它的历史使命就是服务最广大的普通人。因此，拼多多从创建第一天起，就践行服务最广大的普通人的使命，希望通过农产品上行为农户增加收入，为城市居民提供实惠，这成为拼多多平台成长的最强劲动力。之后，拼多多又通过工厂C2M直销提高商品的性价比，给普通人提供买得起的升级生活用品，让拼多多平台再进一步。

其次，相对PC搜索购物年代的“物为先”，拼多多诞生于移动互联网时代，其不再把活生生的人当成流量，把商业模式做成流量批发，而是试图理解每个点击背后人的温度，试图通过人和人的连接和信任来汇聚同质需求。只有服务好人和对人足够尊重，人群才能聚集成力量，才能将长周期零散需求汇聚为短周期批量需求，出现柔性定制生产的可能性，提升供应链效率，让价值回归劳动者和创造者。拼多多也希望通过人和人的互动，让用户更开心，推出了类似多多果园这样的产品进行了尝试。

最后，黄峥认为拼多多不应该是从打破一个垄断到创造一个新的垄断，而是从打破一个垄断到提供一个新的选择。所以不论是物流、云服务亦或是支付，即使拼多多的现有交易规模都足以支撑自建，但其均放弃自建，而是提供了多种选择，坚持把选择权留给消费者，而不是平台垄断。

因此，黄峥将新时代电商最大的特征和趋势定义为“普惠”“人为先”及“更开放”。

由于拼多多的出现，一定程度上正在瓦解过去由阿里垄断的行业格局，导致对手的反扑，来捍卫自己的地位。因此，拼多多近期遭遇了大面积“二选一”、虚假谣言攻击等非正常竞争手段。

针对这些股东关心的问题，黄峥也在股东信中谈到了拼多多当前竞争形势，其表示，空前的“二选一”会持续一段时间，但固有的藩篱必将被打破，形成以创新和增量为导向的竞合是必然。

黄峥认为，这些非正常竞争行为“不产生消费者价值，也不为品牌商、生产者创造价值，甚至大多数是以伤害生态相关主体及消费者利益为代价的”，“‘长期独家排他’是必然会被打破的。假设没有一个像拼多多这样体量的新电商存在，那整个产业上下游、品牌商、资金流、物流都将只能在实际上唯一可选的体系内流转，那是不可想象的，也不符合商业逻辑和自然规律。恐怕连自身认为获益的当事方都会逐渐意识到这是个灾难。”

所以，作为新生力量，拼多多将会坚持“引导产业和行业向着更普惠、更有温度、更开放的方向不断迭代”。

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除了对新电商的阐述以及对当前竞争形势的判断，最为引起笔者关注的是黄峥对“价值”的思考。据笔者统计，黄峥在2018年年报的《致股东信》中，一共10次提到“价值”一词，而在其上市前发布的第一封《致股东信》中，“价值”一词也出现了15次，两封股东信合计出现了25次。

那么，我们应该如何理解黄峥股东信中提到的“价值”呢？

笔者总结发现，黄峥所讲的价值主要包括两层含义。一方面指的是“用户价值”，另一方面是指在短期盈利与“长期价值”之间，更追求企业的“长期价值”，而非短期盈利。

近日，中国企业家俱乐部主办的中国绿公司年会在甘肃敦煌举行，笔者现场参加。相对往年大会多以创新为主题，今年的主题为“赢在商业本质”，背后根源是过去很多眼花缭乱的商业模式创新都出现了巨大危机，所以导致大家开始将视线重新回归到商业本质的探讨上。

那么什么才是商业本质？在诸多企业家精彩的讨论当中，大家逐渐意识到商业本质就是最基本的商业常识，而最基本的商业常识就是要为用户创造价值。事实亦是如此，那些具有持久生命力的企业一定是在为用户创造真正的价值，而那些没有创造真正价值的企业往往是昙花一现。

在拼多多的企业文化中，有一个核心的理念就是“本分”，本分主要包含以下几层含义：第一，要诚信，并成为值得信任的人；第二，要尽自己的本职，无论别人在做什么；第三，隔绝外力，回归初心，专注于做好自己应当做的；第四，不赚人便宜，即便我们能够；第五，出现问题，首先求责于己。

黄峥解释，“对于拼多多管理层来说，本分就意味着专注于为消费者创造价值”。所以，拼多多坚决摒弃零和竞争的帝国式思维，将为消费者和社会创造增量价值作为业务根基。例如，“拼多多生存的基础是为用户创造价值”“拼多多为最广大的用户创造价值而存活”这样的论述，在股东信中频频出现。

也正是对用户价值创造的关注，最终让一个个老百姓用自己的真金白银对拼多多进行投票支持，在短短三年多的时间，就实现4.185亿的年度活跃买家，每位活跃买家在拼多多平台的年平均消费额已经攀升至1126元人民币。并且，年度活跃买家人数与年平均消费金额两个指标都还在快速增长中。如果拼多多不是为更广大的普通人创造了真实的用户价值，这些成绩就根本不可能实现。

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2018年全年，按非美国通用会计准则计算，2018年归属于拼多多普通股股东的净亏损为34.56亿元人民币。拼多多单年34.56亿元的净亏损一度引起外界的很多质疑，但深入研究会发现，亏损背后其实是拼多多有意为之。

黄峥拿拼多多和刚上学的姚明类比，他说，“拼多多是一家成长很快的创业公司，就像刚读小学的YAO，个头虽高但依然只是个小学生。但因为进入了赛场，这个小大人随时具备了产生收入和随时赚钱的能力。不过在这个阶段赚钱不是主流任务，更需要的是充足的营养和适当的磨炼。”所以，即使拼多多完全有能力实现盈利，但其依旧将企业的长期价值构建当做当前的战略重点，在品牌推广、人才建设与技术投入等领域积极投入，这些投入按照会计准则会被记为大额短期费用，对公司短期盈利不利，但都具有非常高的长期价值。

例如，2018年拼多多赞助了快乐大本营、极限挑战、中餐厅与幻乐之城等众多热门综艺，还牵手央视冠名世界杯广告。这些巨额营销费用的投入，导致了拼多多的利润亏损，但其为拼多多带来的品牌认知度、品牌信任度与新用户的提升，都将在未来很多年持续产生有益影响。并且，这些费用投入并非与交易规模成固定比例的费用，而是一次性的短期费用，一旦拼多多建立起强大的品牌认知与牢固的业务护城河以后，这些一次性的短期费用都可以在未来进行节省，进而带来利润的快速上升。

而更多的长期投入，则发生在制造业和农业等鲜有人深度涉及的上游领域。在农产品端，依托长期投入，拼多多2018年实现农产品和农副产品订单653亿，已经成为中国最大的农活上行平台之一，而且依旧保持着持续增长。发布年报前期，拼多多又宣布正式启动“多多农园”项目，将彻底打通消费端“最后一公里”和生产端的“最初一公里”，让小农户对接大市场的同时，成为全产业链的利益主体。

黄峥认为，拿“储蓄罐”里的钱去存定期并不是一个好主意，而是应该投入到对企业更有价值的业务领域。并且目前拼多多现金储备高达300亿元人民币，资金实力雄厚，足以支撑拼多多在未来几年的持续投入。

因此，拼多多该省的钱一定要省，该花的钱绝不手软，在未来相当长的一段时间内其绝不会改变现有的经营策略，将持续聚焦在企业内生价值上，积极寻找对公司长期价值有利的投入机会，扩大市场占有率，加固业务护城河。在拼多多未来实现数万亿人民币的交易规模，业务足够安全后，再来考虑盈利也为时不晚。

就在前不久，拼多多公布了最新的股份发行计划，计划募集12亿美金，而这笔资金将主要投入到涉及“农产品上行”与“新品牌计划”等新商业基础设施建设、部分技术研发项目以及潜在的战略投资和收购，这将进一步提升拼多多的业务竞争力。

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笔者在长期研究“什么是一家好企业，什么是一家坏企业”的过程中，归纳了两个重要标准。第一，这个企业是不是在创造真实的，比竞争对手更多的用户价值。第二，这个企业是不是能够坚持长期主义，敢于牺牲短期利益而选择长期价值。如果一个企业具备了这两个标准，就具备了成就卓越的前提。

亚马逊就是一个典型的例子，在其发展过程当中，其一方面围绕用户价值，不断扩充商品品类，优化电商交易体验，成为美国最大的电商企业。另一方面其敢于牺牲短期盈利，而在云计算、流媒体与智能硬件等关键业务领域长期投入，成为涵盖电商、云计算与内容等领域的多元化科技巨头。

在拼多多创始人黄峥身上，我们也欣喜的看到其在上述两方面都有着深刻的思考与认知。在谈到拼多多的未来方向时，黄峥在股东信中明确接下来的四点主要策略：

第一，坚持消费者导向，创造性的解决存量问题，为社会做增量贡献。第二，从生存的高度，理解履行社会责任是应尽的本分。保护知识产权，持续高压“双打”，全力扶贫助农。以钉钉子的精神，扎扎实实一个一个的解决实际问题。第三，专注于长期企业内生价值，立足长远，勇于投资未来。第四，进化组织，一步一个脚印走向更包容、更透明、更国际化的成熟公众机构。

从上述四个核心策略可以看出，黄峥依然将用户价值与长期的企业内生价值作为拼多多的战略重点。

对用户价值与长期价值的重视，既是拼多多过去取得如此巨大成功的根源，也将是其未来能创造更大商业成就的基石。

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