传媒每周观点

    　　核心观点：重点推荐游戏板块(低估值、现金流好、爆发力强，叠加云游戏主题)，关注内容行业新趋势新机会(动画电影、大众图书、IP衍生品等); 重视5G带来的浪潮级产业变革，重点推荐云游戏、高清视频，关注MCN、VR/AR趋势。

    　　【游戏】iOS畅销榜：本周TOP10有2款为2019年12月新品——《新笑傲江湖》（完美/第6）、《战双帕弥什》（库洛/第8）。

    　　产品计划（iOS可预订）：预计1-2月将上线《梦间集天鹅座》（完美/1.9）、《Re:从零开始的异世界生活》（爱奇艺/1.14）、《帕斯卡契约》（巨人/1.16）、《樱桃湾之夏》（盛趣/2.14）等。腾讯《地下城与勇士》（DNF手游）12.30开启预约，截至1.4预约人数已达1128万人。

    　　数据：①据极光2019手游报告，手游APP渗透率73.6%，MAU8.25亿，人均每月使用时长879分钟；2019年TOP5手游APP时长占比55.6%（对比2018年53.0%），TOP10时长占比62.3%（对比2018年61.7%），头部手游占据时长比例增长，集中度上升；腾讯游戏时长占有率58.2%，《王者荣耀》《和平精英》《欢乐斗地主》的渗透率分别为17.0%、11.2%、5.7%；网易《我的世界》《阴阳师》渗透率分别为2.1%、0.9%；手游用户中有65.3%的人看游戏直播；游戏直播平台中斗鱼和虎牙用户占比均超过30%；在所有的游戏直播中，《王者荣耀》用户观看占比超50%，《绝地求生》和《英雄联盟》占比在40%上下。

    　　②据SuperData2019年报告：2019年全球游戏总收入达1200亿美元（同比增4%），其中数字游戏收入1094亿美元（同比增3%）；移动游戏收入644亿美元，PC游戏收入296亿美元，主机游戏154亿美元；《堡垒之夜》以18亿美元的总收入登顶；RPG和三消游戏仍是最热门的品类，分别占手游总收入的23%和15%；预测2020年全球游戏总收入1248亿美元（同比增4%）。

    　　版号：广电总局公布新一批国产游戏版号，共50款，手游49款（休闲益智类29款）+端游1款，包括多益端游《神武4》、巨人《恙化装甲》、三七《守护龙舟》、雷霆《双境之城》、拇指游玩《元素地牢》等；2018年底版号重启以来，截至目前已获得版号的国产+进口游戏共1735款/其中手游1608款。

    　　5G应用：①盛趣游戏与中移动咪咕互娱联合举办“Give Me 5”5G云游戏发布会，实现1080P/60帧、延迟小于40毫秒，双方成立国内首个原生云游戏工作室—擎云工作室，专注研发原生云游戏。②中青宝云游戏发布会，公布2020年4款重点产品《影之派遣团》《贴身校花》《天命龙图》《街头足球》，与合作伙伴英特尔达成战略合作备忘录。③微软计划在2020年上半年发布新的VR产品Spaces for SharePoint，基于Web的企业客户协作平台。④中移动下属中移创投参股VR交互科技公司NOLO VR，双方将在在云VR、终端、渠道等领域进行协作，推进5G业务加速落地。

    　　A股核心游戏公司对应2020年最新估值10-27X，关注盈利质量较好、业绩确定性较强的公司，个股：三七互娱（19年业绩指引20.5~21.5亿元，新游《混沌起源》《拳魂觉醒》表现不错，近期与阅文集团签订协议——除了已运营的《斗罗大陆H5》和研发中的《斗罗大陆3D》，未来10年双方将就斗罗大陆IP共同打造另外5款风格玩法各异的精品手游）、吉比特（问道系列表现稳定、手游新年服活动开启、iOS畅销榜回归前15，M68测试打磨中，雷霆代理新品储备丰富）、完美世界（《完美世界》维持较好表现，新游《新笑傲江湖》位居iOS畅销第6，1月预计上线《梦间集天鹅座》，《梦幻新诛仙》已开启预约）、掌趣科技、游族网络（新游《少年三国志2》位居iOS畅销第12）、中文传媒等。

    　　【视频】芒果TV推出新春档剧场大礼包《锦衣之下》《拜托拜托请你爱我》《三千鸦杀》《时光与你都很甜》《天生购物狂》《头号嫌疑人2》等，《歌手2020》定档1.31，值得期待。个股：芒果超媒（2020六大自制综艺系列，经典IP+创新内容——治愈解压系列、烧脑益智系列、女性成长系列、居家生活系列、年少有为系列、青春热血系列；启动“新芒计划”，与华策影视、深蓝影业、观达影视等14家公司完成合作签约，未来芒果TV影视剧自制团队及战略工作室总数或超20个；启动“大芒计划”，网红带货+内容资源联动）。

    　　【电视剧】19Q4以来《庆余年》《鹤唳华亭》《锦衣之下》《大明风华》等多部古装剧上线，播放人气与口碑双收。上下游价格逐步回归理性，龙头公司积极调整应对，关注剧集确认进度及毛利率情况、短视频/分账剧等新业务拓展。据艺恩《2019年中国剧集市场研究》，从TOP30头部剧剧集豆瓣评分来看，平均分从2018年的5.96上升到2019年的6.51，口碑有所提升；从上线剧集数量总量看，由2018年的445部下降到2019年的351部，同比降21%；腾讯视频（占比83%）和爱奇艺（占比70%）在重点头部剧上覆盖较有优势，TOP10热播剧中仅4部为平台独播剧——《陈情令》《全职高手》（腾讯视频）、《破冰行动》（爱奇艺） 、《长安十二时辰》（优酷）；2019年前三季度，备案电视剧减少240部（同比降27%），预计2019年备案数量整体下滑1/4；2019年电视剧市场总投资规模预计为168亿元，创近5年历史新低，但不乏优质剧备受观众喜爱，未来更多资本和资源将向能持续产出精品优质内容的公司和制作人集中。个股：华策影视、完美世界、芒果超媒等。

    　　【电影】本周国产电影《宠爱》、《妙先生》、《亲爱的新年好》等上映，《宠爱》获得周冠，本周（周一至周六）全国大盘9.3亿。春节档《唐人街探案3》、《姜子牙》、《紧急救援》、《囧妈》、《中国女排》等重量级大片定档，有望再创新高。2019年中国电影总票房642.66亿元，同比增长5.4%；国产电影总票房411.75亿元，同比增长8.65%，市场占比64.07%。2019年新增银幕9708块，全国银幕总数达到69787块。19Q4票房159.9亿元，YOY+36%，关注19Q4/20Q1单季影投公司业绩反弹。个股：光线传媒、万达电影、横店影视、中国电影、北京文化、猫眼娱乐、上海电影、金逸影视等。

    　　【营销】看好生活圈媒体及分众传媒中长期发展。北上深三地广告主数量分别为19、24、18个，同比变动分别为+217%、+320%、+64%；广告循环时长分别为19.6、19.8、15.9min，同比变化分别为+17.5%、+137%、+1.7%。建议关注消费宏观数据、分众传媒刊挂率、收入端与收入结构变化，近期流动性改善，密切关注应收账款回款及公司收入边际变化。个股：分众传媒。

    　　【体育】中国足协公布2021世俱杯及2023亚洲杯承办城市，国务院办公厅印发《体育强国建设纲要》，提出到2035年体育产业成为国民经济支柱性产业。

    　　短期明星球员武磊在西甲表现优异、中国获2023年亚洲杯举办权等事件催化剂，中期2020年日本奥运会、2022年北京冬奥会及杭州亚运会对产业拉动，长期国家政策支持。个股：当代明诚、星辉娱乐等。

    　　【教育】李克强总理12月30日主持召开国常会，决定分步取消水平评价类技能人员职业资格，将技能人员水平评价由政府认定改为实行社会化等级认定，接受市场和社会认可与检验；教育部公布第二批教育APP备案名单，好未来、网易有道、河小象等公司旗下APP在此次备案名单中。个股：立思辰、新东方在线、中国东方教育、中公教育、美吉姆、凯文教育等。

    　　【出版】行业整体发展稳健，现金充足，安全边际较高；关注学龄人口回升，纸张成本下降，以及三科统编政策下，19年新增五个年级更改人教版教材，提升部分出版集团省内份额。据开卷，19Q1-Q3国内图书零售市场码洋规模YOY+12.8%（稳健增长），网店渠道+YOY24.8%（维持较高增速）、实体渠道YOY-7.0%，少儿码洋占比26.1%（+1.0pct）、社科码洋占比25.6%（+2.1pct）、文学码洋占比10.0%（-1.6pct）。个股：新经典（19Q1-Q3畅销榜虚构类TOP10占2席、少儿类TOP10占1席） 、中信出版、中南传媒、凤凰传媒、南方传媒等。

    　　【广电】中国广电获工信部发放5G商用牌照；持续关注国网整合、5G、超高清计划及融媒体等政策催化。大屏市场IPTV实现较高渗透率；OTT TV快速发展，智能终端及5G技术发展推动用户规模及付费率提升。个股：新媒股份、东方明珠、华数传媒、歌华有线、贵广网络、广电网络等。

    推荐个股（括号内为2019-2020年PE）：

    　　【游戏组合】三七互娱（29/25X，持续验证“产品+流量”模式，高产出+较高成功率，19H1国内手游市占率进一步提升至10%，夯实ARPG优势+推进新品类及全球化布局，储备《SNK全明星》等，极光CEO增持、股份深度绑定）；完美世界（32/27X，研发实力较强，2020游戏新品储备丰富、《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《一拳超人》等值得期待，电视剧持续消化库存）；吉比特（25/21X，精品化路线，自研《问道》系列表现稳定为业绩主要支撑，重点项目《M68》等持续打磨中，雷霆平台Roguelike类形成差异化发行优势、未来拓展更多新品类）；顺网科技（44/40X，国内市占率TOP1网吧服务商，顺网云豹加速器及浏览器11月正式上线，布局云PC及云游戏，顺网雲已覆盖全国50+城市100+边缘节点，平台属性增强，未来业绩弹性较大）。

    　　【视频组合】芒果超媒（59/47X，广告、会员、运营商业务高速增长，2020综艺及剧集内容储备丰富、营销创新布局，并与华为/中移动等展开合作、积极布局5G/AR/VR，要素价格下降+会员提价及扩圈预期+平台特色化）；新媒股份（50/37X，IPTV省内渗透率持续提升，增值业务加速增长；OTT业务版权内容及传输分发与腾讯等合作，轻量级模式，毛利率高于行业，会员数及付费率有望提升；省外业务携手腾讯视频值得期待，积极布局智慧家庭生态）。

    　　【出版组合】新经典、中信出版、凤凰传媒。

    　　【反转组合】掌趣科技、奥飞娱乐。建议关注号百控股。

    风险提示：重点产品上线进度及市场表现不及预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风险、政策监管趋严、市场风格切换等。

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