投资要点

    　　 事件： 光线传媒发布2019年报，公司19 年营业收入28.29亿元，同比增长89.70%，归母净利润9.48 亿元，同比减少31%；扣非后归母净利润8.68亿元。拟向全体股东每10 股派发现金红利0.5 元。

    点评：2019 年公司业绩与此前快报基本一致，符合预期。公司19 年业绩与此前披露的19 年业绩快报基本一致，符合市场预期。（快报业绩：19年收入为28.19 亿元，归母净利润9.53 亿元，扣非后净利润8.73 亿元）。

    19 年公司业绩主要源自电影业务，《哪吒》贡献最大。公司19 年电影业务收入25.32 亿元，同比增长135%，占整体营收比例达到89.48%。公司19 年参与投资、发行或协助推广并计入报告期票房的影片共计18 部，总票房139 亿元。其中《哪吒》为公司业绩贡献最大的影片，总票房50.13亿元。公司证明了自身在动漫电影领域的强大实力和竞争优势。

    现金流充沛使得公司不惧短期行业严冬，立足动画电影核心优势，公司以长打短。19 年公司经营活动产生的现金流净额为16.19 亿元，截止19 年底公司账上货币资金有25.12 亿元，充沛的现金流使得公司不惧短期行业严冬，并有望在整体影视剧产能下降的趋势中提升自身龙头地位。此外，公司已经形成了以彩条屋为核心，链接20 余家动画公司的动画生态，成为国内唯一打通动画电影完整链条的公司，龙头地位稳固。并且动画电影的制作受新冠肺炎影响小，《深海》《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》

    　　等动画电影项目仍在稳步推进中，公司动画电影项目储备丰富。虽然短期伴随着影院恢复营业时间仍未确定，整体电影行业遭受较大损失，但长期来看，公司动画电影的核心优势将更加凸显。

    投资建议：由于影院恢复运营时间未定及影院倒闭数量增多，我们下调公司2020-2021 年业绩。调整后公司2020-2022 年归母净利润为5.92/12.41/14.08 亿元，对应4 月16 日PE 为47/22/20 倍，维持“审慎增持”评级。虽然短期来看公司业绩承压，但长期来看公司动画电影龙头的核心优势将在行业寒冬中凸显。

    风险提示：电影票房不及预期，影片未能如期上映，电视剧未能如期确认收入。

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