8月20日，发布半年报。财报显示，上半年，万达电影实现营收75.64亿元，同比下滑11.18%，归属于上市公司股东的净利润5.24亿元，同比去年减少61.88%。

万达文化集团在2018年实现收入692.4亿元，成为万达核心产业。作为万达文化的支柱，营收达580.6亿元。已是万达支柱中的支柱。

不过，与过去两年相比，万达的影视收入增长呈现下滑态势。2016年和2017年，影视收入的增长分别是31.4%和35.9%，到了2018年，却只增长了9.2%。2019年已经过半，万达电影交出的成绩单仍旧不容乐观。营收利润双双下滑，净利润下滑幅度尤其大，达到61.88%。

“大义灭亲”背后的错过与失落

2019年新年伊始，吴秀波“小三”风波轰动一时，有着“娱乐圈纪检委”之称的连发连发5条微博，怒怼吴秀波是“渣男本渣”，还称他“坏的让人害怕”。

受吴秀波事件牵连，原本定档大年初一的电影《情圣2》不得不临时撤档，上映之日至今仍遥遥无期。值得注意的是，《情圣2》的出品方之一正是万达电影，王思聪持股0.55%。当时，有网友将王思聪怼吴秀波的行为调侃为“大义灭亲”。

与《情圣2》无奈撤档形成鲜明对比的是，科幻电影《流浪地球》成了今年春节档的黑马。期间，有一个小插曲在当时引发热议。有媒体报道称万达曾中途撤资改投《情圣2》，险些导致《流浪地球》夭折，后来吴京追加投资6000万，并零片酬出演，才有了最后成片。万达对于这一报道予以否认，称“接触过”，但肯定没有“撤资”一说。

不管怎么说，万达电影错过了《流浪地球》这样现象级的爆款电影，确是憾事。

另一方面，对于营收利润双双下滑，万达电影解释称，主要是受收入下降、单银幕产出持续下滑，以及报告期内，公司主控影片上映较少等因素的影响。

往前追溯5年，万达电影净利润同比增长率一直呈下降态势。近两年下滑趋势明显，2018年净利润9亿 同比增长1.46%。2019年，万达电影净利润不增反降属于首次，且下降幅度超过6成，更是令人意外。

净利润的下滑与电影行业所处困境息息相关。2019年上半年，全球电影市场整体表现冷清，北美票房约为56.2亿美元，同比下降9.4%，中国影市表现也不容乐观，半年度电影票房和观影人次首次出现双降。万达电影总裁曾茂军今年也曾公开表示，“今年，行业整体压力比较大。”

放眼影视上市公司，除了万达电影和光线传媒、芒果超媒等少数几家盈利之外。华谊兄弟、唐德影视、华策影视、北京文化等影视公司均出现了不同程度的亏损。

对于影视行业上半年表现不佳，中航证券裴伊凡指出“今年上半年10亿级以上的影片比去年少了3部，爆款影片的减少导致整体观影情绪不高”。

与整体环境类似，万达电影业务下滑较为严重，与去年同期《唐人街探案2》票房高而今年春节档缺乏爆款以及二季度整体影市平淡有关。万达电影2019年半年报显示，子公司万达影视主导或参与出品并计入2019年半年度票房收入的影片包括《飞驰人生》《熊出没6》《反贪风暴4》《过春天》《人间喜剧》《绝杀慕尼黑》等。

回过头看票房表现，上述影片中没有一部票房超过20亿，《飞驰人生》在这些影片中票房最高，收获17亿票房。再加上错过投资《流浪地球》，原定春节档电影《情圣2》因吴秀波事件撤档，《人间·喜剧》口碑票房扑街，万达电影上半年表现最终略尴尬。

重组万达影视的得与失

香颂资本执行董事沈萌表示，万达电影业绩不佳有两方面原因，外部原因是政策性因素导致影视市场低迷，大环境不佳，内部原因是万达电影推动的收购案对业绩具有严重的拖累，虽然帮助万达集团摆脱了负债压力，但是却让上市公司背起来。

沈萌提到的收购案，指的是上市公司万达电影收购重组万达影视。2016年，影视行业发展风生水起，万达电影宣布以超370亿元价格收购万达影视。但因估值过高、传奇影业业绩堪忧以及资产整合等因素，这桩备受关注的收购案未顺利完成。

一波三折，万达电影几度调整收购方案，最终以105.24亿元交易价格，收购万达影视合计95.7683%的股权。相比于三年前的370亿元交易价格，万达影视估值缩水超过三分之二。

为了这桩收购案，万达电影在停牌将近500天后，宣布于2018年11月5日复盘。不过，万达电影在复盘后连续遭遇四个跌停板，刷新三年来最低价格。

万达电影成立于2005年，隶属于万达集团，在并购重组万达影视前，万达电影原名万达院线，主要从事影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务，集中于影视行业产业链下游。

万达影视成立于2011年，隶属于万达文化产业集团旗下全资子公司，并购重组前，万达影视主要经营电影和电视剧的投资、制作和发行，以及网络游戏发行和运营业务。

打通产业链上下游、打造全产业链电影生态圈成为万达电影并购万达影视的重要考量。然而，在沈萌看来，万达电影收购万达影视，是为了万达集团去杠杆，把包袱转移给上市公司。他认为收购的时间不对，万达影视并没有表现出良好的业绩。

从2019年上半年财务数据来看，重组完成后，万达影视并未给万达电影整体业绩带来利好。2018年上半年，电影制作发行及相关业务收入为7.96亿元，2019年上半年，相应的营业收入则降为2.37亿元，降幅为70.14%。游戏发行及相关业务的营收降幅为40.96%。

对于两项业务降幅较为明显的情况，万达电影解释称报告期内万达影视主控电影上映较少，票房收入与利润同比下降，受游戏行业及版号申请管控的影响，报告期部分新游戏未能如期上线。

在万达影视的主营业务中，仅有电视剧制作发行及相关业务收入较上期增加，由上年同期的2026.3万元增长至9363.69万元，涨幅为362.11%。万达电影表示该项业增加主要是由于2018年上半年新媒诚品无新剧销售，2019年上半年完成了《激荡》电视台发行以及网剧《从前有座灵剑山》发行，同时《正阳门下小女人》和《亲爱的她们》在卫视平台二轮播出。

尽管收购重组后的第一份财报业绩不如预期，但曾茂军认为，长远来看，整合后的效果会得到体现，“龙头地位会逐步显现。”

传统院线业务的危机

在万达电影的收入占比中，传统院线业务一直占据最大份额。然而，这块关系万达电影生命线的营收板块也在今年显示出颓势。2019年半年报显示，万达电影在报告期内的观影收入为46.6亿元，广告收入为11.4亿元，商品、餐饮销售收入9.3亿元，这三者与院线相关的业务占万达电影总营收比重达89%。但与去年同期相比，院线相关业务营收有明显下降。

院线相关营收下降首先与整体环境变化有关。2019年上半年，受宏观经济变化、优质影片供给不足等影响，国内电影市场票房、人次均有所下滑。截止2019年6月30日，全国电影市场票房311.7亿元，同比减少2.7%，观影人次8.1亿，同比减少10.3%。

观影人数减少的同时，2019年上半年，全国新增影院703家，银幕4461块，抢客竞争激烈，导致单银幕产出依然持续下滑，市场竞争加剧。

2018年，万达电影曾公开表示未来几年将保持每年80到100家影院的拓展速度，以保持市场占有率。然而，截至2019年上半年，万达电影国内新增影城25家。如今2019年已过半，要完成订下的目标，困难重重。

2019年6月，万达电影发布公告称，拟发行总额不超过40亿元可转换公司债，发行期限为6年，募集资金将投向新建影院项目、补充公司流动资金及偿还银行贷款。

很快，这盘院线建设的棋局被打乱了。2019年7月份，万达电影发布公告表示，公司公开发行的可转换公司债券事项所聘请的审计机构瑞华会计师事务所，因在审计业务中涉嫌违反证券相关法律法规，被证监会立案调查，证监会决定对公司发行可转债申请中止审查。

尽管万达称现在的终止审查只是暂时的，但项目搁浅，显然会给万达院线的院线扩张带来阻力。

除了院线建设面临阻碍，万达影院的盈利也是摆在其面前的现实问题。2015年，万达电影曾募集配套资金，其中10亿元用于“影院建设项目”。万达电影曾承诺，项目的年均利润总额将达1.5亿元。不过，2019年上半年，该项目盈利仅为655.6万元，与当初承诺的目标相差甚远。

传奇走向平凡

在电影业务的投入上从不手软。近几年最令人印象深刻的事件当属35亿美元收购传奇影业。

2016年1月，万达以不超过35亿美元现金的价格收购美国传奇影业公司，成为中国企业在海外最大的文化产业并购案。然而，收购前，传奇影业已连亏两年，亏损额共计58.7亿元，负债90多亿元。

事实证明，这项被外界质疑“买贵了”收购案，不仅未给万达电影业务带来好运，还拖累了万达的现金流。伴随着电影《长城》等影视项目的失利，高管离职风波频发等问题，再加上2017年万达境外投资项目受到严格管控，传奇影业从期许变成了拖累。甚至在万达影视收购案中，传奇影业最终被剥离，注入上市公司计划失败。

2019年，传奇影业联手华纳兄弟相继出品《大侦探皮卡丘》与《哥斯拉2：怪兽之王》，曾被外界认为有望让传奇影业“咸鱼翻身”，但最终并未脱颖而出。

曾经不差钱的万达电影的电影，“都是花钱硬拼大杂烩，没有很好的整合”，对于万达电影近些年的失利，沈萌看来，万达集团一直想借助地产转型，摆脱对地产的依赖，但转型并不容易。

北京大学文化产业研究院副院长陈少峰则认为，万达电影业绩表现不佳主要是缺乏爆款的产品，同时他认为整个行业已经进入了天花板，各家影视公司没有可持续的投入。

另一方面，陈少峰认为中国的电影受众群体覆盖面相对较窄，“中国的电影是年轻人看的，不像美国是家庭型的”。

万达电影财报显示，其主投或参与投资制作的《沉默的证人》、《全职高手之巅峰荣耀》、《误杀》、《烈火英雄》、《中国机长》等影片预计将于下半年上映；电视剧方面，作为 “新中国成立70周年电视剧百日展播”的遴选剧目，公司投资制作的《空降利刃》、《激荡》、《大时代》、《最好的时代》、《隐秘而伟大》等多部剧集预计将于下半年播出。

猫眼电影票房数据显示，《沉默的证人》上映11天，累计票房1.76亿，《全职高手之巅峰荣耀》上映11天，累计8329.8万，《烈火英雄》上映26天，累计票房15.66亿元。尽管下半年《烈火英雄》在电影寒冬中冲出重围，但给万达电影带来的业绩增量，仍有待观察。

如今，融创、复星等一批巨头们纷纷布局影视圈，标明电影产业的前景依然被看好。但对于王健林和他的万达电影来说，目前走到了十字路口。

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