当悲观预期兑现，利空也就不是利空了。

　　影院关停两个多月，院线企业的日子不太好过。

　　4月14日晚间，万达电影(行情002739,诊股)发布了2020年一季度业绩预告，预计净利润亏损5.5亿-6.5亿元，相较去年同期盈利4亿元，同比下滑超200%。

　　事实上，受影院暂停营业影响，不仅是万达影视，包括金逸影视(行情002905,诊股)、幸福蓝海(行情300528,诊股)在内的多家院线上市公司今年一季度均预计出现大幅亏损。

　　相比这些上市公司的亏损，中小影视公司更是要经历生死考验。据媒体报道，数据显示，2020年初至今，有5328家影视公司注销或吊销，是2019年全年注销或吊销数量的1.78倍；今年前两个月，影院类企业新增不到8000家，与2019年同期相比，新增数量下滑25%；全国影院票房几乎归零，大量剧组暂停工作，不少已运作项目的前期剧本创作及后期制作也有所延缓。

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　　多家影院预亏超亿元

　　近日，多家院线上市公司先后发布2020年一季度业绩预告。

　　昨日晚间，金逸影视也发布了2020年第一季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润亏损1.45亿-1.6亿元，相较去年同期的盈利3231.03万元，同比由盈转亏。

　　此前，幸福蓝海发布的业绩预告显示，报告期内归属于上市公司股东的净利润预计亏损1亿-1.05亿元，而上年同期为盈利1321.8万元。

　　《国际金融报》记者梳理发现，在解释业绩大幅预亏的原因是，上述企业均将表示，主要是受新冠肺炎疫情影响，根据各地疫情防控及行业监管要求，旗下影院全部暂停营业，且目前仍未复工，这直接影响了公司的经营收入，但公司在此期间仍需承担相应的固定成本，导致报告期内出现亏损。

　　对于上述业绩表现，国海证券(行情000750,诊股)传媒行业分析师朱珠在接受《国际金融报》记者采访时直言：“符合预期。”

　　一周前，朱珠就指出，由于疫情，自2020年1月24日院线电影陆续撤档及调档，第三方票房数据平台暂停更新数据，若4月24日前院线未全面复工，那么院线在整3个月无收入的情况下仍需支付固定费用，因此2020年一季度的院线业绩预期为亏损，悲观预期已逐渐体现。

　　西部证券(行情002673,诊股)日前发布研报指出，近五年，春节档票房占全年票房的比例从5%上升至9%，一季度票房占全年票房比例约在30%左右，一季度影院上市公司净利润占全年利润的比重大约在25%左右。因为成本刚性，春节档乃至一季度影院关门对影院业绩影响较大。

　　不过，值得一提的是，在相继发布预亏公告后，院线上市公司今日的股价表现仍算平稳。截至收盘，金逸影视跌幅收窄至1.04%，万达电影更是小幅上涨2.22%。

　　对此，朱珠表示，“当悲观预期兑现，利空也就不是利空了。”

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　　中小影院迎“生死局”

　　当前，线下影院的具体开放时间仍遥遥无期。

　　据了解，由于新冠肺炎疫情的暴发，自1月24日起，院线电影陆续撤档或调档，影院也全面关门歇业。虽然3月中旬，一些低风险地区的影院曾短暂开放，试图复工，但又于3月27日被紧急叫停。

　　4月9日，国务院联防联控机制印发《关于进一步做好重点场所重点单位重点人群新冠肺炎疫情防控相关工作的通知》，建议密闭式娱乐、休闲场所暂不开业，具体要求由各地依据本地疫情形势研究确定，影院作为相对封闭的人员密集型场所短期内仍复工无望。

　　朱珠曾告诉记者，电影行业恢复正常的标准是电影院正常营业，头部营业定档。因此，眼下来看，电影行业距离恢复正常为时尚早。

　　在此困局下，不少影院爆发危机。裁员、闭店成为影视行业的关键词。

　　有在小县城经营小影院的人士对记者感叹：“前两年生意不错，赚了些钱，为了跟上形势，特地对影院进行了装修。但今年日子不好过了，准备先把库存的零食出清了，卖完大概就正式歇业了。”

　　此外，有消息称，为了缓解现金流压力，韩国CJ集团旗下主打高端精品的CGV影院已经在中国展开裁员，比例高达30%。拓普电影智库的数据显示，2019年，CGV影投旗下影院的总票房为17.5亿元，在全国影投中排名第四。

　　有业内人士分析称，影院尚未全面复工，未来仍将继续零收入，艰难程度可想而知，预计行业内会有500余间制作公司以及超3000间影院会倒闭。

　　朱珠告诉记者：“裁员、关店是正常的市场化行为。”当前影视行业各大业务所受影响不同，但总体而言，小体量的企业受到的现金流压力更加明显，预计小影投会在现金流压力下被动退出。

　　不过，朱珠仍对中国头部院线的未来发展持乐观态度。在他看来，2020年4月3日，国家电影局发布《积极协调出台政策措施》，协调财政部、发改委、税务总局等部门，研究推出“免征电影事业发展专项资金”以及其他财税优惠政策，同时提出要加大对重点影片的创作和宣发支持力度，这有利于未来头部院线以及电影制作头部企业的发展。

　　西部证券也给出了类似的判断。其在研报中指出，我国影院大规模扩张从2011年开始，2010年及之前每年净增影院数量100家左右，2011年开始每年净增1000家左右的影院，意味着2021年前后每年有1000家以上的影院租约到期，占目前影院总数量的10%左右，预计部分影院难以承受新的租金条款（相比10年前涨幅较大）而关闭，疫情加速了这一进程。而龙头企业选址、运营和资金情况较好，抵御风险能力更强，以及更有能力开启并购，预计市占率将得到提高。

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