文/新浪财经意见领袖专栏作家 艾经纬

　　2015年6月26日，上证指数跳空低开128点，当日暴跌335点，跌幅7.4%。超过1000只个股跌停，此后数个交易日千股跌停奇观频频出现。这种金融市场流动性水平在短时间内大幅下降直至消失的状况，在A股市场中一个特征就是大面积跌停，可以称为“流动性黑洞”。

　　写在前面：

　　4月10日晚，科学家通过事件视界望远镜（EHT）对星系M87中心的观测，获得了第一张黑洞的照片。这个黑洞质量比太阳大65亿倍，被一个明亮的光环所包围，网友们都说真像个煤球。

　　这个煤球今天极大的吸引了注意力。先是被市场上的段子手做下如下标注，一场人民群众的财富与大空头之间的黑洞战争。

　　后来就是黑洞概念股出炉，结果东南网架涨停开盘但后来一路下跌，2亿多资金投机不成蚀把米。

　　再到下午视觉中国火一票图片网站火了，因为视觉中国声明了黑洞照片的版权，这可惹了众怒。过去几年太多的自媒体被这些图片网站追上门索赔，最离谱的有个自媒体好像是用了米老鼠图片引来18个阅读量被索赔10万。下午自媒体群情激愤，挖出这些网站竟把旗、徽、毛爷爷头像都标注售卖，连共青团中央官微都看不下去了。碰巧该公司4月12日有3.88亿股限售解禁，明天的股价画面可以想象一下。

　　扯得有点远了，黑洞在宇宙中存在100多亿年了，只不过现在才为人类所观察到。存在时间相对于宇宙如沧海一粟的A股市场，其实也有黑洞，这就是流动性黑洞。

　　想起3年多前的一篇旧文——《杠杆黑洞》一书第八章《流动性黑洞的自我实现与吞噬》，这应该是市场极少的从复杂系统和流动性角度复原2015年股灾的文章，供大家参考。

　　——下方为书稿正文，比公开发表的要详细。

　　宇宙中存在一种神秘的天体，密度无限大，但体积又无限小，它可以吞噬一切物质，连光也不例外，这就是黑洞。

　　2015年6月26日，上证指数跳空低开128点，当日暴跌335点，跌幅7.4%。本轮A股系统性崩溃中一个最显著的现象开始出现了——超过1000只个股跌停，此后数个交易日千股跌停奇观频频出现。

　　这种金融市场流动性水平在短时间内大幅下降直至消失的状况，在A股市场中一个特征就是大面积跌停（涨跌停板机制设计也是原因之一），可以称为“流动性黑洞”。

　　在一个内核悄然发生变化的市场中，一起社会不稳定事件传闻倒逼监管，触发了新股民群体的脆弱神经，而在王者归来的憧憬之下，中国中车充当了A股系统性崩溃的第一张骨牌，创业板泡沫破裂中基金踩踏成为推倒A股的第二张骨牌，在涨跌停板制度的桎梏下，场外配资强制去杠杆成为加剧系统崩溃的连环爆杀手。这一切最终导致了市场流动性黑洞的出现。

　　第一节：黑洞乍现：6月26日千股跌停

　　6月26日上午9点，“2015陆家嘴论坛”在上海浦东香格里拉大酒店开幕，中国证监会主席肖钢上台致开幕词。肖钢讲话结束正值股市交易开盘，上证指数跳空低开127.85点，随后直接开启无反弹杀跌模式，上证指数不断创出盘中新低，盘中一度冲击跌停，创业板指更是一度大跌逾9%。当日暴跌7.4%，2000多只股票跌停，股市花千骨由此流行。

　　也就是从6月26日起，市场上开始出现了一些和前期异样的现象，一是开盘即杀跌，而之前数日多是上午10点半、下午2点指数跳水（后来才知时间上如此有规律性是因为融资盘被定点集中强平所致）。

　　二是不少蓝筹股也开始被砸在了跌停板上，谁会在开盘时就卖出流动性好、估值相对低的蓝筹股？唯一的合理推演就是融资盘强平，以及基金等机构投资者抛售。

　　之前在分析公募基金坐庄创业板部分中，笔者计算出基金重仓股中持有了创业板约10%左右的筹码，在创业板泡沫破裂之后，为应对赎回或潜在的赎回压力，不得不抛售流动性好的主板股票。

　　当日，市场上还出现了一个匪夷所思的现象，上市仅两日的新股国泰君安的涨停板竟然数次被打开。当时新股上市往往会出现十多个涨停板，暴风科技有33个涨停板，股本上百亿的中国核电也有12个涨停板。

　　是谁卖出了潜在的无风险高收益的国泰君安新股？唯一的合理解释就是，为了获取流动性。

　　当日期指IC跌停，至此上证指数已从最高点跌去1039点，跌幅20%。

　　在此流动性黑洞的背后，笔者试图梳理出市场暴跌的逻辑链条。

　　中国中车6月9日起暴跌杀配资（第一批融资盘被强平）——创业板6月15日起暴跌（第二批融资盘被强平，期间上午10点半，下午2点指数跳水成惯性）——机构流动性缺失而甩卖主板股票（表现为6月26日指数大幅跳空低开，国泰君安新股上市次日涨停板被打开）——机构为了对冲股票风险在期指贴水时仍卖空（7月1日期指IC贴水10%，期指跌停）——券商部分融资盘遭遇强平——恶性循环，跌停板抛售寻求流动性。

　　第二节：黑洞吞噬：中国概念资产暴跌

　　当一种力量开始浮现，往往一发而不可收拾。流动性黑洞会在市场-投资者反馈环中自我实现，吞噬一切相关概念资产。

　　当投资者交易行为由多样性转变为一致性时，整个市场将出现只有卖方而缺少买方，市场流动性大幅下降，被抛售的资产价格急速下跌与卖盘持续增加并存，这又会进一步恶化流动性，直至流动性黑洞出现。

　　此外，在市场与投资者的相互反馈中，计算机驱动的程序化和高频交易会加速这种流动性黑洞的形成。高频交易以在极短时间内赚取差价为目的，一旦某个金融资产出现流动性不足，高频交易出于止损的需要可能抛售手中的资产，加剧了该资产流动性恶化。

　　虽然对于程序化和高频交易对市场的冲击效应，市场上有很多分歧，但其中一点可以确认，就是趋势加速效应。这也就是为何从7月31日起，监管机构相继查封38个交易账户的原因了。

　　让我们看看流动性黑洞在A股市场上如何自我实现，又吞噬一切相关概念资产的。

　　6月26日之后，A股市场数个交易日出现了千股跌停这一市场惨况，最高峰的当属7月7日，沪深两市2700只个股，有1733只个股跌停，另有795只个股处于停牌状态。