本报实习记者 吴娟娟

　　9月9日，上交所、深交所就《分级基金业务管理指引（征求意见稿）》（以下称“指引”）公开征求意见，该文件对分级基金的投资者参与门槛、交易流程、风险警示等进行明确，业内人士表示，分级基金面临规模和流动性可能大幅度缩水的不利局面，虽然不必过于悲观，但分级基金进一步规范发展的同时，也可以考虑转型。

　　规模流动性或双双缩水

　　2007年我国第一只分级基金国投瑞银瑞福问世，到2015年一季度我国分级基金实现了大幅扩张。市值从426亿元增长到2000亿元以上。目前市场上的分级基金共有169只。据统计，主流的上市交易的分级B有129只，合计场内份额为701亿份，市值不到1000亿元。

　　华东某大型券商的基金分析师对记者表示，从涉及的市值规模出发。“指引”会直接影响分级B的流动性，但影响有限。“日均低于30万”的投资者人数虽多，但占据的总市值比例低。

　　该分析师认为，“指引”若实施，投资门槛提高了，投资需求可能被限制。截至6月30日，账户资产在30万以下的客户持有分级B的市值约1亿元左右，占分级B持有总市值的比例仅有20%。虽然有很多人不满足“指引”规定的日均30万投资要求。但这部分投资者合并赎回对市场整体影响不大。

　　他同时指出，从中长期来看，分级基金市场将有大概率出现萎缩，场内流动性降低。设立的门槛将会限制投资者进入。分级B会出现买方市场，折价率进一步拉大，出现套利机会。

　　分级基金应谋转型

　　济安金信基金评价中心主任王群航(博客,微博)昨天在接受本报记者电话采访时出言谨慎，他认为，从受影响的投资者数量占总投资者比例出发，“指引”会对本已羸弱的分级基金造成致命打击，会加速分级基金的消亡，因此，分级基金应积极谋求转型，转型为LOF基金不失为选择之一。

　　王群航指出，“指引”对分级基金的打击可能是致命的，股票型分级基金铆定的股票会和分级基金连动，券商、军工、一带一路等板块可能会下跌。

　　王群航表示，根据相关统计B类份额中，户均持有份额低于10万份的基金有129只，占比为96%。相较于户均持有份额，基金的中位份额（按照持有份额从高到低排列，排在最中间的投资者持有的份额）更能说明问题。在无法获得中位份额的情况下，暂且先看看户均份额。他认为，不仅绝大多数基金会受到“指引”的影响，相当一部分的投资者也会受到影响。“指引”公布前，分级基金市场已经相当冷清。不少分级B场内份额仅有几百万份。

　　由于分级基金杠杆属性以及下折设置，铆定的股票或者债券下跌极可能引发市场震荡。防止市场出现大的波动，限制分级基金合乎情理。深交所试图通过提升准入门槛，限制需求。对于规范市场，防止波动来说，供给端的限制也非常必要。比如是否可以通过设立“意外准备金”，保证A份额的收益，杜绝兑付危机，以达到稳定市场的作用。王群航认为，小微分级基金市场冷清，日交易量低，容易被庄家控制。除了投资者，规范市场也应该对基金机构采取一定的措施。

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