Q1短暂性业务收缩难改瑞思学科英语(REDU.US)增长逻辑

　　智通财经APP了解到，瑞思学科英语在近日公布了其2020年Q1财报业绩。财报显示，一季度总营收同比下降67.5%至1.09亿元;营业亏损为1.31亿元，同比下降约347%;归属于公司的净亏损为1.038亿元，同比大幅下滑385.5%。

　　市场似乎嗅到了“危险的气息”，早在Q1季报发布的前一周，公司股价便出现持续下滑，股价从最高的每股4.12美元，跌至5月14日收盘的每股3.38美元，一周内跌幅达到17.96%。

　　而且从成交量来看，自今年4月中旬后，瑞思的每日成交量就鲜有超过1万股，与之前较为活跃的交易气氛大相径庭。不过，这也与公司目前的发展困境有很大关系，线下转线上的不利让瑞思英语面临着较大的危机。

　　业务全面收缩在线教育不见起色

　　面对公共卫生事件这一系统性风险，以线下英语教育见长的瑞思英语，在Q1暴露出了自身存在的抗风险问题。

　　从整体业绩上看，一季度公司整体营收同比下降67.5%，至1.09亿元;营业亏损为1.31亿元，同比下降约347%;归属于公司的净亏损为1.038亿元，同比大幅下滑385.5%。从细分业务来看，导致公司当期营收下滑的根本原因在于，教育项目和特许经营两大业务收入全面下滑。

　　除此之外，在今年Q1，瑞思的营销费用和管理费用也出现同步下滑。但是，这并不能从控费角度进行分析。在财报中，公司表示，营销费用的下滑源于Q1在线下的营销活动停滞，管理费用则源于员工及其薪酬奖金减少。

　　因此，从利润表的这几个关键数据可以推测，瑞思教育在今年Q1出现了业务全面收缩的情况。

　　其实，在公共卫生事件影响下，整体业务收缩现象属于线下教育的行业问题，所以对这一利空，投资者早有预期。但瑞思教育在股价上仍表现不佳，可能与其向在线教育转型不利有关。

　　智通财经APP了解到，截至2020年3月31日，瑞思教育常规课程(包括Rise Start和Rise On课程)的学生人数为52585人，较去年同期增加901人。截止到2020年3月底，在线小班课的学生人数为31039人。

　　一季度，瑞思教育常规课程的新生人数为1507人，去年同期为7406人。其他课程(包括Rise Up、Can-Talk和在线小组课程等)新生人数为32494人，去年同期为1470人;有31822名学生报名参加了在线小组课程，其中92.6%的学生是瑞思教育现有学生。

　　从学生人数的增减变化可以清晰看到，Q1季度，瑞思教育的学生绝大部分是此前购买了学习服务的留存学生。也就是说，在线学生是由留存的线下学生转化而来。

　　这在一定程度说明，公司的OMO业务发展稳定，但另一方面却暴露出公司与其他在线教育品牌之间的差异：转入线上之后，瑞思教育的口碑效应没有延续，失去了教培行业发展的根本逻辑，瑞思教育股价自然会出现下跌。

　　不过，从估值来看，瑞思英语的PE(TTM)仅有9.13倍，估值远低于同业公司。因此，对于投资者而言，判断公司是否被低估，以及是否有可能在今后触底反弹，就变得很有价值。

　　从经营方式看瑞思英语“反弹时机”

　　2007年，依托霍顿·米夫林·哈考特(HMHG)集团丰富的全球教育行业经验和优质教育产品资源，瑞思学科英语正式成立，为3-18岁中国孩子提供美国7个年级全英文完整学科体系教育。

　　提供全英语学科体系教育，这便是瑞思英语成立之初的经营理念。

　　目前，瑞思英语线下教育有三大课程：学前课程、小学课程和中学课程。

　　学前课程以瑞思玛特(RISMART)为主，适用于3—5岁学龄前儿童，以高科技多媒体互动教学软件为支撑,以与美国幼儿同质同步的探索与创造性游戏为课堂内容,充分利用幼儿多元智能，让孩子获得与其语言潜能最匹配的英语语言能力、思维能力和创造力，使其无缝对接“美国小学”阶段的学习。

　　小学课程以瑞思英语(RISE)为主，适用于6—12岁小学生，在纯英文环境中，以互动多媒体“浸入式学科英语”课程体系为教学支撑，以与美国小学同步的学科知识和未来领导力培养为传授内容。

　　中学课程则以瑞思高阶(RISEUP)为主，适用于12岁-18岁初高中生，使用美国初中、高中、SAT/ACT备考及AP(大学预科)的相关课程。

　　这三类课程的特点在于“沉浸式教育”。与同行线下英语大量请欧美外教相比，以中教为主的瑞思英语在师资上并不占优，但瑞思正是胜在“沉浸”。

　　综合市场上消费者对瑞思英语的反馈，智通财经APP发现，消费者对这一品牌满意在于其“经常让孩子扮演不同角色，用英文进行表演，孩子对英文的记忆深刻，教学效果好”。

　　在教培领域，教学效果优秀可以直接拉升品牌口碑，这也正是瑞思英语持续保持规模化扩张及业务增长的根本原因。

　　但转入线上后，瑞思教育的相对优势消耗殆尽。

　　在线教育的发展逻辑与线下教育存在本质差别。由于缺少交互教育，导致在线教育引流的关键在于口碑和师资这两大“硬核指标”。由于长年深耕线下，并且还以中教为主要师资，导致瑞思在在线教育市场没有相对吸引力。

　　此外，从引流的角度来看，在线教育的获客成本高是业界公认的，主要是在线教育模式的客户黏性不强，推广费用高所致。目前80%的在线教育机构是不盈利的，即便是第一梯队的在线教育公司，对盈利也是闭口不提。虽然他们的课程单价很高，但获客成本和运营费用也很高。

　　从这个逻辑来看，Q1的营销费用和管理费用收缩，说明瑞思教育并没有准备将核心业务转入线上，线下教育仍将是公司未来的“主战场”。因此现在Q1的业绩对于瑞思而言，只是短暂性收缩，未来待公共卫生事件完全平息后，凭借多年积累的线下英语品牌效应，瑞思教育或将再度发力。

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