自联邦公开市场委员会1月份会议以来收到的信息显示，劳动力市场依然强劲，但经济活动增速已经从第四季度的稳健步伐放缓。2月份就业人数变化不大，但平均而言最近几个月就业增长一直稳健，失业率保持在低位。近期指标显示第一季度居民支出和企业固定资产投资增长放缓。同比而言，整体通胀率下降，主要原因是能源价格下跌；不含食品和能源的通胀率依然接近2％。总的来说，基于市场的通胀补偿指标近几个月一直处于低位，而基于调查的较长期通胀预期指标几乎没有变化。

为履行其法定职责，委员会寻求促进充分就业和物价稳定。为了支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标范围维持在2.25％-2.5％。委员会继续认为，经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场状况以及通胀接近委员会的对称性2％目标是最可能的结果。考虑到全球经济和金融形势发展以及低迷的通胀压力，在确定未来如何调整联邦基金利率目标范围以使其可能适于支持这些结果之时，委员会将保持耐心。

在确定联邦基金利率目标区间未来的调整时机和幅度时，委员会将评估已实现的和预期的经济形势与其充分就业目标以及对称性2％通胀目标的对比情况。这方面的评估将考虑广泛的一系列信息，包括衡量劳动力市场状况的指标，通胀压力与通胀预期指标，以及金融和国际动态的数据。

投票赞成联邦公开市场委员会本次货币政策行动的委员为：主席杰罗姆·鲍威尔、副主席John C. Williams、Michelle W. Bowman、Lael Brainard、James Bullard、Richard H. Clarida、Charles L. Evans、Esther L. George、Randal K. Quarles和Eric S. Rosengren。

“点阵图”透露玄机

美联储暂停加息，投资者关注“点阵图”和缩表的新迹象。

值得注意的是，从FOMC的预期加息路径“点阵图”来看，利率预期已大幅降低。“点阵图”描绘的是17名FOMC委员对未来加息路径的预期。

在上次预测中，只有两名委员预计不会加息。在今天的点阵图表明：预计不加息的委员数量达到11人。12月会议时，11名FOMC成员认为两次加息是合适的，而这次仅有2名委员这么认为。“点阵图”描绘的是17名FOMC委员对未来加息路径的预期。

据CME“美联储观察”显示，美联储FOMC声明前，美联储6月维持利率在2.25％-2.5％区间的概率为87.1％，降息概率为12.9％；声明后，美联储6月维持利率在2.25％-2.5％区间的概率为85.3％，降息概率为14.7％。美国联邦基金利率期货显示，今年降息可能性加大。

“缩表”新迹象

本次利率决议上，美联储表示，鉴于经济和货币市场条件符合预期，美联储有意在5月份放慢缩表速度，并在9月份停止缩表。

鲍威尔表示，预期到2019年年底，资产负债表占GDP比重大约为17％，而峰值时期占比为25％。美联储并未尝试让美债收益率曲线趋平，根本没有尝试延长资产负债表中所持债券的到期时间，将很快决定资产负债表的构成。

申万宏源（000166）李一民、汤莹、秦泰研报分析，从2017年10月缩表开始至今，由4.2万亿美元缩至3.8万亿美元，缩表规模约为4000亿美元，不及计划规模。

浙商证券孙付研报分析，加息和缩表之间有一定的替代性，美联储缩表会逐渐抬高长端利率。长端利率上升，意味着借贷者融资成本上升，将不利于经济增长。但是由于美联储采取渐进式缩表，并且就缩表的时间点和方式提前和市场做好了沟通，市场有时间做好充分的准备，因此美联储缩表对实体经济的冲击预计并不会很大。

鲍威尔：美联储将保持耐心 预计今年美国经济稳健

美联储主席鲍威尔在随后举行的新闻发布会上表示，美联储的首要目标是维持经济增长和就业，目前通货膨胀率仍然接近2％的目标。美国经济状态良好，希望保持这种状态。预计2019年经济将保持稳健增速，尽管较2018年出现放缓。

鲍威尔表示，可能会在一段时期内维持资产持有规模；联邦基金利率乃货币政策的主要工具。

鲍威尔表示，去年9月后的数据显示经济增速进一步放缓，欧洲经济增长也出现放缓迹象，英国脱欧和贸易谈判对经济前景构成一定风险。当前的数据并未向美联储发出政策行动信号；美国经济展望整体积极；正在密切监控美国经济增长出现的问题；风险包括英国脱欧和贸易谈判；去年的税收和支出政策在一定程度上支撑了经济增长，在供给侧产生部分效果。

在问答环节，鲍威尔表示，预期到2019年年底，资产负债表占GDP比重大约为17％，而峰值时期占比为25％。美联储并未尝试让美债收益率曲线趋平，根本没有尝试延长资产负债表中所持债券的到期时间，将很快决定资产负债表的构成。

美元加息已入尾声

随着3月份利率决议的公布，更加坚定了市场针对美元加息周期尾声的看法。

瑞银资管宏观资产配置策略师BROWN表示，美联储2019年不加息的预估比之前市场共识的加息一次更为鸽派，可以说今年加息可能性已经结束。缩减资产负债表的消息与预期一致。

Oanda高级市场分析师爱德华-莫亚表示，随着美联储将2019年的点阵图预测从两次加息下调至零，（同时）许多人预计将下调至一次加息，今年1月实施的鸽派转向政策得到了巩固。美联储还预计，2020年将有一次加息，但这可能并不重要，因为越来越多的人会认为下一个举措将是降息。

道明证券预计，未来三年的点阵图中值都将向下移动。但由于美联储温和的鸽派情绪已提前被市场消化，因此只有出现与市场预期严重偏离的信息才会引发美国国债收益率的强烈波动。对于外汇市场也是，全球经济增长放缓，导致了美元持续走软的空间有限，而扭转这一局面需要新的催化剂。

港元压力有望缓解

受本轮美元加息，以及套利等因素影响，港元汇率今年以来再度承压。随着港元汇价触及7.85弱方兑换保证，今年以来香港金管局已连续5次出手承接港元沽盘，累计买入规模116.04亿港元。其中：

3月21日，香港金管局买入35.4亿港元。

3月20日，香港金管局买入6.04亿港元。

3月19日，香港金管局买入20.1亿港元。

3月13日，香港金管局买入39.25亿港元。

3月9日，香港金管局时隔半年再度入市，买入15.07亿港元。

针对持续买入行为，香港金管局表示，基于市场港元流动性仍然充裕，贷款需求不大，又缺乏大型集资活动，再加上美联储于去年9月及12月共加息50个基点，进一步推高美元拆息，令港元美元利息维持一定程度的差距。

香港金管局2018年4月、5月及8月累计入市27次，承接逾1034亿港元沽盘。

花旗银行早前表示，预计美国年内将加息1次，预计香港地区银行下半年有机会上调最优惠利率0.125厘。

根据Wind梳理显示，美联储自2015年以来的9次加息中，香港金管局在加息次数和幅度方面均与美联储保持一致。且香港基本利率均一直较美国联邦基金利率目标区间的下限加50基点。

此外，李一民、汤莹、秦泰研报分析，2019年美国加息放缓，对新兴市场汇率压力减轻，有望吸引更多的国际资金流入。