历经诸多投资机构的接力，多达7轮融资，再加上新三板的挂牌，经过十余年的长跑，西安三角防务股份有限公司（以下简称三角防务）终于在上周五晚正式踏进创业板。4月12日晚间消息，证监会核发称三角防务，广东日丰电缆股份有限公司，武汉帝尔激光科技股份有限公司等3家公司IPO批文。业内人士指出，三角防务成功过会，标志着陕西第51家上市公司诞生，也表明西安加快上市公司的“龙门计划”快速推进，这有助于提高西安以及陕西装备制造业的创新发展。

　　公司主营液压机和军民融合产品

　　三角防务原名西安威力通信有限责任公司，成立于2002年，后更名为西安三角防务科技有限责任公司。主营产品主要为锻件，用于航空、航天、船舶等领域。

　　公开资料显示，三角防务公司位于西安阎良国家航空高技术产业基地，占地217亩，已建成一台4万吨（400MN）大型航空模锻液压机及配套的大型模锻件生产线。该项目是国家“十二五”重大科技支撑计划项目和陕西省、西安市重点建设项目。项目总投资8亿元，已于2012年底建成投产。

　　有军工行业券商人士分析，确切地说，三角防务技术实力雄厚，拥有全球最大的单缸精密模锻液压机，参与新一代大运飞机、战斗机从预研到定型的全阶段，突破了新机型超大尺寸、高强度、高精度锻件的国内制造难题，成为有先占优势的供应商。航空领域，公司产品已应用在新一代战斗机、运输机及直升机中。可以毫不夸张地说，三角防务是西安硬科技的代表企业。

　　三角防务2016年3月挂牌新三板，2017年1月开始上市辅导，2017年4月5日公司股票在股转系统暂停转让。公司2017年6月16日首次申报创业板IPO，2018年4月12日获证监会正式公告通过。三角防务拟于深交所创业板上市，将与交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股文件。

　　万联证券投资顾问屈放表示，三角防务成功过会，将会给致力打造硬科技之都的西安乃至整个陕西航空航天、新材料等军民融合产业打上一针强心剂。这有助于陕西加强装备制造业创新发展和提升品牌效应，提升西安的航空产业项目建设，深化军民融合力量不断协同创新，募集的资金可以开展更多科研项目，增强航空产业发展后劲，助力航空产业高质量、跨越式发展。

　　股权分散机构众多

　　无控股股东和实际控制人

　　作为纯正的军工标的，三角防务并不缺乏投资人，截至目前三角防务已完成7轮融资，共计7.09亿元。它不仅受到西安本地国资的青睐，更获得温氏投资、知名PE朱雀、鼎锋的投资。

　　华商报记者注意到，本质上来说，三角防务无控股股东和实际控制人。截至本次招股说明书签署日，持有及控制公司5%以上股权的股东分别为：西航投资、温氏投资、西投控股、鹏辉投资、三森投资及严建亚。其中西航投资，温氏投资，西投控股分别持有三角防务股份13.45%、9.21%、6.73%。

　　西安三角防务股份有限公司董事长严建亚合计控制三角防务22.09%股份（严建亚、鹏辉投资、三森投资分别直接持有发行人4.48%、8.97%及8.63%股份）。公开资料显示，严建亚1966年出生于西安周至，从西北大学毕业后，严建亚留校当了老师。2000年，34岁的严建亚走上了创业的道路，是三角防务、西安巨子生物基因技术股份有限公司董事长、西安创客村电子商务有限责任公司创始人。

　　证监会2018年2月24日发布的三角防务创业板首次公开发行股票申请文件反馈意见显示，发行人无实际控制人。因此，被证监会问询，要求说明严建亚及其关系密切的家庭成员控制较多公司，说明前述公司是否从事与发行人相同或相似的业务，是否投资与发行人业务相关的企业，是否存在为发行人承担成本费用、利益输送等情形。

　　控股股东，一般是上市公司最大的股东，持股数（包括其一致行动人）一般都在30%以上，也有更低的。实际控制人，应该就是控股股东的控股股东。

　　财务分析人士仝先生认为，上市公司“无控股股东和实际控制人”，这种情况并不罕见，只要公司治理结构完善，短期对公司经营业绩影响不大。从三角防务来看，创始人及董事长严建亚控制22.09%股份，显然是拥有最大的话语权。

　　从新三板跳到A股身价倍增

　　计划募集资金不超过2.60亿元

　　三角防务从新三板跳到大A股，拟通过本次IPO，公开发行股份数量4955万股，计划募集资金不超过2.60亿元，投向企业400MN模锻液压机生产线技改及深加工建设、发动机盘环件先进制造生产线建设、军民融合理化检测中心公共服务平台三个项目。

　　从产销率来看，三角防务2015年-2017年分别为68.03％、97.03％、102.01％，产销率持续走高。但从产能利用率来看，就没那么乐观。2015年-2017年，公司产能利用率分别为55.49％、35.39％、46.5％。公司不仅产能利用率出现大幅波动，同时2017年实际产量还明显低于2015年。可以看到的是，三角防务产能利用率偏低的问题一直存在。

　　有市场人士质疑指出，公司为何不通过提升自身产能利用率来达到扩产目的，而是通过募投项目进行进一步扩产？在自身存在闲置产能背景下盲目扩产，或将导致更多产能进一步闲置。进一步来看，如果新增产能形成无效产能，加之产能增加后带来的折旧、管理费用等费用增长，会拖累公司业绩。

　　华商报记者注意到，招股书显示，三角防务2015年-2017 年分别实现营收 2.13 亿元、2.98亿元和3.74亿元，同期净利润分别为-1075.68万元、6044.51万元和1.17亿元。三角防务净利润主要来源于营业利润。

　　本地财务分析人士仝先生表示，可以看到，公司营业收入出现稳步增长态势，但净利润波动幅度明显高于营业收入。2016 年公司营业收入同比增长39％，净利润扭亏后暴增。2017年公司营业收入同比增长25％，净利润同比增速高达93％。就近几年来看，三角防务净利润复合增速远高于营业收入的复合增速，这样的趋势能否保持还是未知数。

　　西安“龙门计划”提速

　　对接资本市场有望“三级跳”

　　长期以来，陕西上市公司数量少、影响小、质量低、结构差等都是明显痛点。为了改变这种情况，2018年1月，西安市明确提出上市公司数量倍增的“龙门计划”：针对上市企业数量少的短板，提出上市挂牌实现倍增的目标，到2021年境内外上市企业达到100家，新三板挂牌企业达到300家，5年内实现翻番。

　　然而，相比沿海发达省市，西安以及陕西有影响力的公司数量并不多，“龙门计划”能否如期实现，成为一个悬念。而这次三角防务成功过会，标志着陕西第51家A股上市公司诞生。中国证监会陕西监管局自3月18日起，开始接收辖区科创板拟上市公司辅导备案登记申请。4月4日，西安铂力特增材技术股份有限公司申请拟科创板IPO的申请获受理，成为陕西省首家获受理的公司。显然，“龙门计划”正在快速推进。

　　西北大学金融系主任王满仓说，长期以来，陕西的国有企业经济占比较高，能源、化工、装备制造等等在经济占比中过重，民营经济的活力不够，很多企业也没有上市意愿，适合上市的后备企业数量少。而“龙门计划”的施行，有助于公司加快对接资本市场。

　　本地一位金融观察人士表示，要解决陕西省及西安市上市公司数量少的问题，不是一朝一夕能完成的。只有充足的重点后备企业存量，才能保证上市公司的新增。而随着近年来西安打造硬科技城市的行动，陕西营商环境的改善，军民融合、混合所有制改革等政策的推进，陕西上市后备企业将大量增加。同时科创板的积极推动也将为陕西企业提供更多资本之路。西安与资本市场对接有望加速，甚至有望出现“三级跳”。 华商报记者 刘百稳

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