国家电影局发布《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》(国影发(2018)4号文件),鼓励电影市场整体发展,以及主要中西部地区影院建设和行业市场化运行。我们认为,相关电影内容制作公司和龙头院线有望受益。

    促进电影市场繁荣发展,加快影院建设,资助影院设施的升级换代。此次《意见》是国家电影局首次发布的指导性文件,对行业发展释放积极信号。文件里预计2020年全国城市电影院线的银幕总数达到8万块以上,则以2017年为基础计算年化银幕平均增速约16%。使得2020年电影院和银幕分布与城镇化水平和人口分布更加匹配。银幕数的增长将有利于优质头部电影内容的票房具备进一步提升的条件,利好电影票房大盘的增长。鼓励企业积极投资建设电影院,通过国家电影事业发展专项资金资助中西部地区县城新建(改扩建)影院,每家新建影院/改扩建资助不超过30万元/20万元,我们估计此类影院可能主要以社会效益为主。此前2013年财政部也出过关于县城数字影院建设补贴的相关文件,这一点上此次《意见》不算完全新增的内容,但此次统一了补贴的额度。鼓励大中城市电影院建设提质升级,广泛应用先进放映技术和设施,进一步提升观影体验,设立国家电影事业发展专项资金对电影院安装巨幕系统、激光放映机等先进技术设备给予资助,资助金额不超过设备采购支出的20%,每家影院不超过50万元,有利于影院相关成本的降低,增强盈利能力。

    鼓励影院收购,深化电影院线改革,利于院线龙头进一步扩张。鼓励电影院线公司依法依规并购重组和跨地区、跨所有制院线整合,推动电影院线规模化、集约化发展。对院线行业,我们认为这个政策整体有利有弊,之前市场期待的院线行业优胜劣汰自然出清的速度可能有一定影响,但另一方面也在鼓励大型院线公司通过资本方式做大做强。

    朝更市场化的方向运营,运营管理能力强的院线将发挥优势。政策鼓励发展电影院线公司,允许达到控股院线数量不少于50家或银幕数不少于300块,以及控股影院上年度合计票房收入不低于5亿的公司成立电影院线,我们估算满足此条件的之前不拥有院线牌照的影投数量较少,而且目前加盟院线的费率已经很低。实施电影院线年检制度,将完善院线奖惩和退出机制。此外,将开展电影院星级评定工作,影院的梯度有可能拉开,不排除未来影响定价。

    加速特色院线发展,规范点播影院和院线发展。以放映主旋律影片为主的“人民院线”和放映实践性较强的艺术影片的“放映联盟”将得到政策资金支持,同时鼓励校园院线等特色院线。此外,将制定点播影院和院线的技术标准和业务规则,有望拓展电影放映创新业务。

    相关收益标的:电影内容制作方:万达电影、中国电影、光线传媒、欢喜传媒(港股)、华谊兄弟、北京文化等。院线方:万达电影、横店影视、中国电影、上海电影、金逸影视、幸福蓝海等。

    风险提示:院线行业竞争加剧的风险,行业单银幕产出拐点延迟的风险等。

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