北京文化虽频频押中爆款电影，但主要贡献业务收入却不稳定。

北京文化最近交易并不活跃，不过11月29日股价逆势涨了1.63%，以8.12元的价格收盘。

之所以关注这支股票，是因为北京文化故事不少，值得投资者注意。

凭借一部电影完成业绩逆袭，北京文化是独一份。

北京文化“掌舵人”宋歌

一、二季度还亏损0.56亿元的北京文化，三季报给出的数据是净利润1.17亿元。

一、二季度，公司实现的营业收入分别为0.32亿元、0.31亿元，同比分别大降78.93%、80.13%，净利润分别为-0.27亿元、-0.28亿元，同比分别下降312.73%、190.44%，扣非净利润走势与净利润基本相同，较为惨淡。整个上半年，公司实现的营业收入也只有0.62亿元，净利润为亏损0.56亿元，同比下降225.7%。

根据三季报，今年前9个月，北京文化实现营业收入7.05亿元，去年同期为3.53亿元，同比增长3.52亿元，增幅为99.56%，基本上翻了一倍。对应的净利润为1.17亿元，去年同期为0.46亿元，同比增长0.71亿元，增幅为152.76%。扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）1.19亿元，较去年同期的0.45亿元增长161.83%。

三季度的营业收入、净利润暴增，得益于爆款电影《流浪地球》。该部电影出品方主要有中国电影、北京文化、登峰文化、郭帆文化传媒等。公开信息显示，北京文化出资约为1.08亿元。

今年以来，作为国产科幻巨作，《流浪地球》异常火爆，目前的票房收入约为47亿元。

今年8月7日，北京文化公告称，经财务部门初步核算，公司来源于该影片的营业收入约为6亿元—6.5亿元，收益约为2.4亿元至2.8亿元。

由此可见，北京文化三季度的营业收入和净利润都是《流浪地球》贡献的，该影片彻底扭转了公司经营不利局面。

实际上，北京文化运气一直很好，押中了不少爆款电影。《战狼》、《我不是药神》等影片均为爆款，这些影片为公司业绩增色不少。

2015年，北京文化净利润仅为0.21亿元，2016年至2018年分别为5.22亿元、3.10亿元、3.26亿元。

值得投资者关注的是，北京文化虽频频押中爆款电影，但主要贡献业务收入却不稳定。

此外，该企业不仅出品电影少，且票房参差不齐，而爆款产品带来的高票房往往又被成绩不佳的电影吞噬。

高溢价收购引市场质疑

这一个月，因为高溢价收购北京东方山水度假村有限公司（以下简称“东方山水”），市场对北京文化的质疑从未间断。

10月15日，在公布三季报之际，北京文化同时发布了关于收购东方山水百分之百股权的公告。

根据公告，东方山水此前的经营范围为中餐冷荤，2018年、2019年1～7月均没有营业收入，分别亏损了104万元、317万元。资产评估公司判断东方山水的评估值不到3.44亿元。

一家资产评估值不到3.44亿元的公司，北京文化的收购价却高达8.4亿元，这不能不引起市场的质疑。

另据多家媒体报道，这块被北京文化8.4亿元收购的土地，东方山水公司当时购买的价格不过235万元。

据此推算，东方山水投资回报高达356倍。

另外让市场质疑的是，东方山水长期处于歇业状态，公司收入为0，唯一的资产就是上述坐落在阁老峪村北的100余亩的耕地和一座拥有2000余棵树的山场。

东方山水背后股东则是浙江温岭富商、“超级牛散”万忠波；万忠波早年间有另一个身份，被认为是与“天上人间”齐名的“北京花都夜总会”实际控制人。

另外，在这宗交易中，北京文化除了公司自身账面上的2亿元资金外，其余七成左右的收购资金均来自银行贷款。这意味着，为了买下这块地，北京文化不仅需要掏空账面资金，还需要背负大量银行贷款，仅财务费用每年就需要3000万元，可谓代价巨大。

这一收购也引起了深交所的关注。公告发出后两天，北京文化就收到了深交所的关注函，要求北京文化说明此次交易定价的依据及合理性，以及公司将如何支付这笔交易费用。

不过，市场的质疑并没有阻挡北京文化的脚步。工商信息显示，2019年10月23日，距离收购公告披露仅约一周时间，东方山水股权就完成了变更，北京文化持有其100%股权，而北京文化直到10月24日才回复深交所的问询函。

北京文化回复深交所称，不属于关联交易，标的资产所拥有的土地具有稀缺性。

对于建设密云影视文旅项目，北京文化的一个重要理由是，公司每年开发影视项目多达十余部，通过电影文旅项目配套建设影棚、导演工作室、酒店会议等设施，有利于公司吸引和整合更多行业资源。

但业内人士认为，即便抛开密云影视文旅项目的性质不谈，面对影视行业近两年的状况，北京文化想要从该项目中取得收益也并不容易。单靠北京文化一家公司每年的十几个项目，显然难以撑起该电影文旅项目的运转。

一个佐证是，去年以来，国内电影、电视剧投资减少，开工剧组锐减，今年包括横店影视城在内的一些影视基地就被曝出十分冷清。

股权分散隐忧

实际上，除了上述收购，北京文化之前的收购依然有悬疑。

令资本市场担忧的是，北京文化财务透明度不高。在影视公司因商誉减值业绩大幅下滑司空见惯的当下，北京文化2016年至2019年中报商誉始终未变，均为15.88亿元。

商誉主要源于北京文化收购的世纪伙伴、星河文化经纪、摩天轮文化，三家公司均在对赌期内均完成业绩承诺，如摩天轮文化2014年至2017年实现净利润11751万元，仅比约定目标11044万元高出707万元。

此外，对赌期过后，子公司还出现业绩变脸。今年上半年，世纪伙伴、星河文化经纪经营不佳，前者亏损706.1万元，后者仅盈利222.53万元。

对此，深交所早已注意到其中蹊跷之处，曾于2018年下发问询函，要求公司披露三家公司近三年前五大供应商、客户的详细资料、往来金额等，其目的是为了确定上市公司是否利用这种隐蔽渠道发生关联交易，有利益输送行为。

更让投资者顾虑的是，北京文化控股权一直处于不稳定状态。

据企查查信息，北京文化背后有16个股东，却没有实际控制人。第一大股东华力控股仅持股15.9%，第二大股东富德生命人寿保险股份有限公司，持股15.6%。

在分散的股权结构背后，或与控股股东资金危机有关。华力控股所持股份不仅被悉数质押，还存在部分被冻结的情况，据公司7月22日晚公告，公司第一大股东华力控股730万股被轮候冻结，占其所持股份比例6.19%。

更让市场担忧的是，今年北京文化迎来大额股份解禁，甚至出现了“大乌龙”。

9月16日，该公司股东西藏九达在减持时将“卖出”指令误操作成“买入”，引发市场关注。

而上述乌龙事件也被市场诟病为“为了套现慌不择路”。数据显示，今年以来，北京文化4名股东累计减持1860.72万股，套现约2.088亿元，这也直接成为股价下跌的导火索。

北京文化股价的历史高点是43.17元/股。从目前的情况看，想恢复到这一高点，太难了。

*本文来源：经讯，作者：郑重，原标题：《凭一部电影逆袭！北京文化为何豪赌文旅？》。

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