大盘经过10个月的大跌之后,一批低价股重出江湖,但便宜无好货;伴随低价股出现的还有一批业绩很好的低市盈率股票,很多股票的市盈率已经低于10倍,这些股票是否安全呢？我们发现低市盈率的股票也潜伏着投资陷阱。

　　9月11日,银行股暴跌引发大盘跳水,2008年半年报最亮丽的业绩增长光环应该是银行股了,为何银行股还在暴跌？很多银行股的市盈率都在10倍左右,一些银行股只有几倍的市盈率。

　　高业绩低市盈率光环下的资金黑洞

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　　根据兴业银行公布的半年报,兴业银行每股收益高达1.31元。主营业务收入150.17亿元,同比增 49.62%。这样亮眼的业绩在A股市场不常见,实在令人激动。而且兴业银行近期的股价也比较便宜,9月11日的动态市盈率在6.5倍左右。好业绩加上低PE,兴业银行着实让投资者眼前一亮。

　　然而,掩盖在兴业银行高业绩低PE光环下面的却是现金流紧张,无论是经营带来的资金,还是筹资活动产生的现金流都急剧萎缩,资金入不敷出,而投资性支出大规模增加,股票等各种投资都出现亏损。看看兴业银行半年报公布的现金流量表,兴业银行的经营活动每股现金流量净额为-13.14元,2007年同期这个数值为4.68元。2008年经营活动产生的现金流量净额为-656.91亿元,筹资活动产生的现金流量净额为-24.36亿元,投资活动产生的现金流量净额为-10.7亿元,所有的现金流均为负值,兴业银行的现金流还真够紧绷的。银行的利润不过是账面利润而已,并没有进入公司的账户。

　　银河证券银行业分析师张曦坚定地对记者表示,对兴业银行的评级肯定是卖出。“给出这个评级不仅考虑到兴业银行紧张的现金流,还考虑了其资产质量等各个方面,是通过综合考量得出的结论。”

　　“目前,兴业银行的每股经营活动产生的现金流量净额紧张,但是不排除其进行筹资改善现金流的可能,比如可以发行金融债。如果筹资顺利同样可以改善其紧张的现金流。”

　　兴业银行8月5日刊登了发行金融债券(资讯,行情)公告,公司已经通过核准,拟于近期在全国银行间债券市场发行总额不超过150亿元人民币的2008年第一期兴业银行金融债券,债券性质为公司的一般负债。本次金融债券募集的资金将作为稳定的负债来源,运用于优质资产项目,使公司继续保持目前较高的资产收益率水平。

　　熊市考验:经营现金为王

　　“熊市考验一个公司依靠主营业务创造持续现金流的能力,这样的公司抗风险能力强,那些依靠投资收益和筹资借钱过日子的公司很脆弱,这也是兴业银行面临的问题,好的贷款项目竞争不过大银行,差一些的项目又导致现金流紧张。”一位业内人士说,“其实不光兴业银行的现金流紧张,银行业的现金流大部分都有这种情况。兴业银行在银行业的竞争地位没有足够的优势,属于规模较小的银行。”

　　如果一个公司仅仅依靠借钱过日子,而不依靠经营性现金流来维持公司运转,这样的公司不能持续为股东创造价值,也容易受到外部经济环境的影响,一旦筹资环境和投资环境恶化,缺乏主营业务收入支持的公司就会遭受冲击。

　　今年以来,我国实施的紧缩性货币政策影响到各个行业,各行业均有不同程度的不景气,银行业也不例外,但对于其他行业来说,银行业的行业优势还是存在。而银行业中的众多银行谁能取得竞争优势地位也值得关注。

　　一个只有6倍市盈率、每股业绩达1.31元的绩优银行股居然没有投资价值,这确实让人感到意外,熊市选股最重要的是资金安全,一旦公司资金链断裂,陷入债务危机,投资者也会血本无归,除去资金链的问题,公司能否持续创造经营性现金流,才是长期存续为股东创造价值回报的关键。

　　“现金流为何重要？再好的公司如果资金链断裂,公司都死了,更谈不上给股东创造回报,在目前资金稀缺,成本很高的时候,企业更应该注重现金流。”知名财经专家汪康懋教授表示。

　　同样,受到基金青睐的招商银行9月12日的市盈率只有10倍,2008年中报每股收益0.9元,这样一只好股票在9月11日却遭遇几乎跌停。中报业绩显示,主营收入287.5亿元同比增 64.39%,净利润132.45亿元,同比增116.42%。

　　万千宠爱于一身的招商银行却掩盖不了公司经营面临的压力,中报显示,每股经营活动产生的现金流量净额-2.76元,同比增长-152.08%。经营活动产生的现金流量净额-406.22亿元。招商银行收购永隆银行之后付出大把现金,经营环境恶化,公司持续创造现金流的能力遭遇挑战。

　　现金流紧张 地产股发债或饮鸠止渴

　　保利地产的半年报显示,其每股收益为0.42元,主营业务收入 53.81亿元,同比增长156.40%,净利润10.34亿元,同比增长272.18%。保利地产早已告别几十倍的市盈率,9月11日的动态市盈率在13倍左右。这个性价比若在去年的牛市一定乐疯了投资者,而眼下地产股普遍低市盈率高业绩,也就跟着大市一熊俱熊了。

　　地产企业的现金流紧张已是有目共睹的事实了。保利地产2008年上半年每股经营活动产生的现金流量净额-2.63元,经营活动产生的现金流量净额-64.48亿元,好在筹资活动产生的现金流量净额54.95亿元。

　　“我们从去年开始就不看好房地产行业了,”中信建投证券房地产行业分析师张朝晖斩钉截铁地告诉记者,“目前房地产行业是出现了制度性问题,而不是某一个房地产公司的个别问题。”

　　地产企业现金流几乎濒临绷断,各大地产公司也是各想各的应对招数。保利地产由于身靠保利集团这棵“大树”作担保,得以发行规模43亿元的债券,招商地产(000024,股吧)选择卖项目来获得现金收入。

　　“保利地产在下半年可能实现增长,但是在目前的情况下,业绩的增长对股价没有明显的作用了,地产股还是要下跌的。”张朝晖对记者表示,如果地产销售持续低迷,不能创造持续的经营性现金流,地产公司即使资金再雄厚,筹资能力再强,也很难长久支撑,失去了投资价值;当前,地产公司发债的资本成本很高,平均在9%以上,这样高的成本使资金不能创造经营性现金流和丰厚的利润,无疑是饮鸠止渴。

　　招商地产:2008年中报显示每股收益0.17元,主营收入14.47亿元,同比减-15.75%,净利润2.19亿元,同比减-47.58%。9月11日动态PE在31倍左右。每股经营活动产生的现金流量净额-2.5元,同比增长-8.74%。经营活动产生的现金流量净额-31.7亿元,经营状况和现金流同时恶化。

　　万通地产中报每股收益0.56元,净资产收益率达到11%,9月12日,市盈率不到7倍,如此亮丽的低市盈率绩优股股价却一路下跌,同样,万通地产的经营和现金流恶化,资金链面临危机,中报显示,经营性现金流净额为-57339万元,增长为-892%。

【作者：郑桂兰 来源：华夏时报】 (责任编辑：孔晋)

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