【惊天巨变！外资恐慌出逃百亿 是危还是机？】3月25日，北上资金果然发生了单日巨额净流出，统计数据显示，截至目前，北上资金开通以来仅发生过三次单日净流出超百亿的情况，前两次分别发生在2015年7月6日和7月7日。目前可查数据来看，3月25日净流出103.8亿元，历史上仅此于2015年7月6日股灾做头之时。

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　　在美债收益率又一次惊现倒挂之后，不仅美股大跌，3月25日A股也遭遇“带节奏”，机构人士认为，A股和美股之间的联动是通过北上资金实现的，那么此波A股反弹是否已经见顶？

　　上周五3月23日，3月期美债收益率升破10年期美债收益率，收益率曲线出现倒挂。这是十年来首次。

　　据研究机构统计，1989年、2000年和2007年，皆出现过倒挂，而1990年和2001年都出现了经济衰退的情况，2008年更是出现了经济危机。

　　牛津大学经济学家Gregory Daco表示，长短端国债利率倒挂意味着经济进入到了一种新常态。全球通胀水平维持在低位，全球的央行都在压低长端利率，这是长端国债收益率与短端国债收益率倒挂的主要原因。倒挂往往意味着衰退，这可能并不会立即发生，但自1980年代以来，倒挂出现之后，两年内发生都发生过经济衰退。

　　实际上历史数据显示，美债收益率本身与A股的关系并不大，只是在短期内会呈现负相关走势。

　　那么它又是如何影响A股的呢？招商证券表示，美股调整或通过北上资金构成对A股的短期扰动。

　　招商证券指出，2015年以后，两个市场收益率相关性的中枢呈上升趋势，短期波动的联动关系明显提升，一个重要的原因就是随着A股对外开放进程的推进，外资流入规模扩大，增强了中美股市的短期联动性，沪深港通成为连接A股和美股最直接的纽带。

　　沪深港通开通后，A股与美股短期波动的联动关系明显增强，美股大幅调整易导致外资风险偏好下降而流向波动，进而引起A股波动。

　　而3月25日，北上资金果然发生了单日巨额净流出，统计数据显示，截至目前，北上资金开通以来仅发生过三次单日净流出超百亿的情况，前两次分别发生在2015年7月6日和7月7日。

　　目前可查数据来看，3月25日净流出103.8亿元，历史上仅此于2015年7月6日股灾做头之时。

　　天风证券：警惕A股“发动机失速”

　　天风证券策略团队报告表示，经验数据也的确表明外资流入流出与美股走势有极强的相关性，2018年以来，美股暴跌的时候，往往对应外资流出和消费白马下跌，美股上涨的时候，往往对应外资流入和消费上涨。

　　比如18年2月、6月、9月末、11月初和12月初美股的大幅回调，都对应北上资金流出，或者流入规模骤降。

　　天风证券认为，美股的下跌和VIX指数(恐慌指数)的提升，很可能导致外资整体降低权益仓位，部分外资暂时流出A股消费白马一段时间。

　　天风证券研究所副所长徐彪表示，影响北上资金撤离A股市场的一个重要变量是外围市场出现大幅下跌。而北上资金是A股本轮行情的发动机，发动机若失速，市场自然会面临较大考验。

　　另外“逢周一必大涨”的规律猪年以来还没有断过，若因外围冲击发生重大调整则可能会影响多头情绪。

　　招商策略：反而是A股一次机遇

　　而招商策略认为，这反而是A股的一次机遇。招商策略表示，1980年代以来，利率倒挂出现过三轮，每一轮，利率首次倒挂后首先迎来的并不是衰退，而是美联储货币政策的宽松。要么开启降息，要么停止加息，这次也不例外。

　　复盘过去三轮倒挂A股表现

　　第一轮，美债收益率首次出现倒挂分别出现在1989年3月27日，但当时没有A股。

　　第二轮美债收益率倒挂出现在1998年9月10日，而这个信号一开始出现，美联储随后不久就启动了降息。

　　A股方面，1998年8月18日最低跌至1043，最后进入震荡，1999年5月19日开始，伴随着鼓励资本市场政策的出台，A股开启了犀利的上涨，最高涨至2001年6月13日，两年左右时间上涨一倍。

　　第三轮美债收益率倒挂首次出现在2006年7月17日，信号出现后，美联储加息停止。

　　A股方面，2006年7月开始，上证指数在经历了3个月的横盘后，从8月开始重新开启上涨趋势，此时，热钱大量流入中国，国内出现流动性过剩的局面，从2006年8月1500开始，至2007年最高上涨至6124。

　　从资产价格表现来看，首次利差倒挂时，衰退还没那么快来临，但是货币政策先行宽松，资本市场往往出现较大幅度上涨，1998-2000年的纳斯卡克指数泡沫，2006-2007年A股的暴涨，均是出现在美债收益率倒挂之后。

　　后市展望：多家机构看至3500点

　　而其他机构、资管大佬也纷纷看好A股后市。平安证券总部首席投顾刘梦鹏表示，3月25日受外围数据不佳影响，A股市场表现偏弱，但整个A股市场的活跃度还是比较强，特别是军工股等。随着外围经济衰退可能性增大，上证50以及一些尚在高位的权重股可能存在压力，但会有一些偏防守的板块出现，比如军工和一季报较好的个股。

　　广州鸿刚资产管理有限公司总经理赵刚认为，上周五美国公布的3月期美债收益率升破10年期美债收益率，这是在2007年来首次出现收益率曲线出现倒挂，从过往经历来看一般出现这种情况经济都随后陷入衰退，加上美股周线已经出现顶背离，技术上做空信号已经很明显 ，所以美股出现跌势也是理所当然的。但依然看好A股2019年的走势。

　　私募大佬但斌3月24日也表示，2019年或有重大投资机会，大盘此波行情应该可到3500-4000点。

　　但斌表示，2018年压制股市的因素在逐渐减弱：美国很难阻止中国的发展；央行降准；私营信心在逐渐修复；外资配置A股大幅提升。

　　而外资虽然出现了短期撤离，但是外资机构也仍然看好A股走势。

　　瑞银证券总经理钱于军曾在2018年底提出，A股已经出现了价值投资的窗口，沪深300指数可以获得20%的涨幅空间。“那个时候市场上的人都觉得我们过于乐观，现在年初到现在，已经大幅上升超过20%，达到25%、26%的水平”，

　　钱于军指出，不管是跟A股传统的估值水平比，还是横向跟其他市场比，中国A股的价值投资窗口现在仍然存在。

　　对于2019年的A股走势，钱于军表示，“应该是在3000到3500点这么一个区间内有所波动，可能在一系列正面政策的支持和刺激下，有机会达到这个区间内比较高的水平”。

　　仅供投资者参考，不构成投资建议

　　股市有风险，投资需谨慎

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　　国盛证券：外资流出是至多一两周的短期行为 很快会再回来

　　中信建投：海外市场大幅波动导致外资流出 回调是加仓良机

　　北向资金单日净流出逾百亿 机构认为外资中期流入趋势未变

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