很显然，无论是从基本面还是从估值水平来看，任何一位理性的投资人或者机构都不可能在如此高位大举买入华大基因的股票。然而，马应龙却这样做了，背后的原因是什么？背后的实际操盘人是谁？内部投资风控体系是如何做的？这些疑问，都有待上市公司给出合理解释。
除了买股票以外，马应龙还热衷于购买理财产品。截至2018年年末，公司其他流动资产有3.56亿元，其中一年期内理财产品投资的金额为3.53亿元。
马应龙曾经在2016年5月24日发布过一个“关于使用部分自有闲置资金进行投资理财”的公告。公告称，公司于2016年5月23日召开第九届董事会第一次会议，同意公司在有效控制投资风险、保障资金安全的前提下，滚动使用不超过 2 亿元的自有闲置资金进行投资理财，包括银行理财业务和证券投资。
很显然，马应龙如今的理财规模已经显著超过董事会决定。
多元化成绩不理想
马应龙是一家经原国内贸易部认定的中华老字号企业，创始于公元1582年，从明代万历年间开始传承了400余年，其主营业务是医药制造，核心主导产品是马应龙麝香痔疮膏、马应龙麝香痔疮栓、复方甘草合剂等药品，其治痔类药品一直在国内市场同类药品中居领先地位。
凭借着400多年的老字号金字招牌，马应龙主导产品属于典型的现金奶牛业务。
财报显示，2017年，上市公司医药工业的收入和毛利额分别为11.25亿元、7.87亿元，占营业收入和毛利总额的比例分别为64.8%、90.21%，成为上市公司最主要的收入和利润来源。其中，在医药工业中，占比最大的是痔疮类产品，2017年收入和毛利额分别为7.58亿元、5.85亿元，占营业收入和毛利总额的比例分别为43.64%、67.07%。
不过，马应龙并未满足于此，而是选择不断多元化，但是经营成绩却是不尽理想。
从业务构成上来看，马应龙多元化的业务包括两块：医院诊疗和医药流通。
医疗诊断服务方面，由上市公司通过旗下子公司马应龙药业集团连锁医院投资管理股份有限公司（下称“马应龙医院”）开展，通过经营、管理肛肠连锁医院，与公立医院共建肛肠诊疗中心等形式为肛肠疾病患者提供诊疗服务，主要利润来源于患者门诊和住院费用。
马应龙医院成立于2010年5月，自成立以来，上市公司医院诊疗业务收入规模确实是在不断增长。历年财报显示，2010-2017年，这块业务业务收入分别为1762万元、3374万元、5796万元、6598万元、7571万元、1.16亿元、1.39亿元、1.72亿元。
但是蹊跷的是，这块业务收入规模虽然在不断增加，但是毛利率却是逐年下降，而且下降幅度巨大。 财报显示，2010-2017年，上市公司医院诊疗业务毛利率分别为45.1%、49.1%、36.21%、39.37%、28.89%、26.69%、11.78%、12.93%。
从中可以看出，这块业务在最初年份的毛利率一度接近50%，然而在2016年却出现断崖式下跌，只有10%左右。目前，A股市场中有不少连锁医院类上市公司，比如爱尔眼科(300015,股吧)（300015.SZ）、通策医疗(600763,股吧)（600763.SH），这两家上市公司2017年的毛利率分别为46.28%、41.36%。
对比可以发现，马应龙医院诊疗服务业务的毛利率，在2016年之前还处于比较正常的水平，而在2016年之后明显迥异于同行。
对于毛利率的大幅下降，马应龙年报没有给出任何的解释。
马应龙在2017年年报中称：公司通过旗下子公司马应龙药业集团连锁医院投资管理股份有限公司开展医院诊疗业务，目前控股和经营34家肛肠专科连锁医院和肛肠诊疗中心。2017年，公司医院诊疗业务收入为1.72亿元，照此计算，单家连锁实体的收入为506万元。
而对于任何一家连锁肛肠医院而言，每年要承担的成本有医疗人员工资、租金、折旧，一年只有500多万元的收入能够覆盖住成本支出吗？答案可以从马应龙的年报之中揭晓。
自2013年开始，马应龙年报均披露马应龙医院的净利润，2013-2017年分别为-390万元、-1443万元、-2444万元、-1694万元、-1570万元。如果只是前两年亏损还可以理解，像这样连续多年一直亏损，确实让人难以理解，管理层的经营能力不敢恭维。
马应龙多元化的另外一块业务是医药流通，由子公司武汉马应龙大药房连锁股份有限公司（下称“马应龙大药房”）负责实施和运营。
根据历年财报，2010-2017年，马应龙医药流通业务收入分别为6.78亿元、7.71亿元、7.52亿元、7.48亿元、7.65亿元、8.32亿元、10.17亿元、5.19亿元，毛利率分别为11.55%、10.44%、10.38%、9.54%、8.74%、6.85%、6.22%、10.8%。
从中可以看出，这些年以来，公司的医药流通业务一直是不温不火，而且在2017年业务规模还出现大幅缩水。盈利能力方面，根据历年财报披露，2013-2017年，马应龙大药房的净利润分别为-95万元、674万元、468万元、392万元、-450万元，同样表现很差。
目前，这个行业中的龙头企业分别是国药控股（01099.HK）、华润医药（03320.HK）、上海医药(601607,股吧)（02607.HK），2017年，国药控股、华润医药、上海医药的收入分别为2777亿元、1454亿元、1308亿元。
医药流通是一门讲究规模效益的生意，赢者通吃。
以成熟的日本市场为例，来自华创证券的研究报告显示，前五名医药流通企业市场份额占比接近70%。就国内而言，目前，国内CR5市场占有率大约在32%左右，未来的市场份额仍将快速向行业内头部企业集中，小企业将会不断遭到淘汰。
相比行业内龙头，马应龙的医药流通业务连零头都不及，未来的前景如何不言而喻。
除了医院诊疗和医药流通业务以外，马应龙还于近日宣布大举投资，涉足化妆品行业。
9月18日，上市公司发布公告称，公司与宁波梅山保税港区华翰裕源股权投资合伙企业（有限合伙）、武汉同信健科技服务合伙企业（有限合伙）共同发起设立注册资本为5000万元的武汉马应龙大健康有限公司，其中公司认缴出资现金3200 万元，持股比例为 64%，新公司主营业务定为功能性化妆品、功能性食品、婴童及肛肠护理品等大健康业务的产业投资和股权投资。
