一般的投资者听专家意见可以获利。

　　真相

　　不可思议的是，专家荐股的收益率并不比随机抛硬币决定购买的股票收益率高。事实上，我这么说已经很给面子了。大量的实证研究发现，专家荐股收益比随机买股更差。没错，这就是说，哪怕随便找只大猩猩往股票报价板上扔飞镖来决定投资的股票都不会比专家荐股的收益率差，往往还会更好呢。我对于股票投资者的建议是，要么直接买入指数，但不是在一波大牛市之后。

　　投资错觉2

　　市场价格完美地反映了所有公开信息。

　　真相

　　市场价格常常与合理的公允价值背道而驰。有时候市场价格相对于基本面过分高估，有时候则过于低估。

　　投资错觉3

　　市场是无法战胜的。

　　真相

　　市场只是难以战胜而不是无法战胜。二者的区别至关重要，因为这说明了有些赢家之所以成为赢家是因为他们技高一筹，而非运气超常（虽然不排除有些赢家是运气好）。战胜市场之难蒙蔽了许多人，使他们认为市场是无法战胜的，除非你运气够好。

　　投资错觉4

　　市场价格会即时反映基本面的变化。

　　真相

　　价格的变化常常落后于基本面的变化。有时候价格还受到市场情绪的影响而非基本面变化的影响。

　　投资错觉5

　　在有效市场模型的假设下我们可以用历史价格变化来从概率上估计未来价格变化的幅度。

　　真相

　　基于有效市场的模型隐含了价格变化呈正态分布这个假设。这个假设有助于我们计算一般价格变化的概率，但是却会造成对价格大幅变化的概率的低估。这个模型假设的缺陷是致命的：现实中发生巨大亏损的风险比用基于有效市场假说的传统风险模型计算出来的发生巨大亏损的风险要高得多。

　　投资错觉6

　　在大市好的时候应该买入股票。

　　真相

　　大量的实证结果证明，大市在低估之后的业绩更好。所以要投资股票，最好的时机是大市崩盘之后。

　　投资错觉7

　　在投资对冲基金的时候，应该关注那些过去业绩好的对冲基金。

　　真相

　　投资于近期业绩好的对冲基金策略会导致业绩不佳，表现为回报低，同时风险高。事实上实证结果表明，我们应该反向而行，即选择那些近期业绩差的策略类型，反而表现会好得多。

　　投资错觉8

　　应该投资那些拥有辉煌历史回报的基金。

　　真相

　　多头基金受当下大市的影响多于受基金经理选股技巧的影响。因此，正如前面我们所示，大市在近期走高，很可能之后就会走低而不是继续走高。尤其是用回报/风险比率指标来看，投资于近期回报高的多头基金会导致盈利低于平均水平。同样的结论也适用于那些受到市场和行业影响的对冲基金策略类型。由于近期回报高的对冲基金很有可能在未来走弱，因此选择在此策略类型下的对冲基金会导致风险高而回报低。虽然有些对冲基金不在此列，但是总体而言选择近期回报高的基金进行投资不仅毫无助益，有时候还会对我们的投资业绩产生致命的打击。

　　投资错觉9

　　评估风险总是有好处的。

　　真相

　　错误的风险评估不如没有风险评估，它给了投资者错误的安全感。

　　投资错觉10

　　波动性高说明风险高。

　　真相

　　虽然波动性高常常意味着风险高，但是这个论断对有些策略不适用，即那些严格管控了下行风险，并由于其历史回报造成高波动性的策略。例如，一个有能力的基金可能知道在何时买入价外期权而盈利就属于这种情况。采用做多价外期权的策略可以限制每一笔交易的下行风险，但是有意思的是，基金经理的能力越强，他管理的基金的波动性就越大，因为他在挣大钱的同时也推高了波动性。

　　投资错觉11

　　低波动性意味着低风险。

　　真相

　　只有当历史数据能代表性反映未来市场情况的时候，低波动性才意味着低风险。否则低波动性只是说明不利事件在历史数据产生的时期并没有发生，而不说明风险低。这里引用一句马来人的谚语：不要以为静水无鳄鱼。

　　投资错觉12

　　历史损失的概率和大小提供了良好的风险计量。

　　真相

　　任何策略隐含的重大风险都可能在历史上并没有发生过，因为这些事件都是异常市场条件下的产物。因此，由于没有考虑到隐含风险，这类计量风险的方式会引致投资者大大低估风险程度。

　　投资错觉13

　　市场价格正确反映了投资组合的价值。

　　真相

　　对于那些持有很多流动性低的头寸的投资组合来说，投资组合到了真的需要变现的时候，可能价值远远低于现在的市价，这是因为现有头寸可能出现大幅的价格滑落。

　　投资错觉14

　　风险价值（VaR）是对最坏情况下损失的一个良好估计。

　　真相

　　在现有波动性和所持有投资组合里产品之间的相关性无法对未来的指标构成有代表性估计的时候，VaR会严重低估最坏情况下的损失。当市场环境从利好过渡到全民清算的时候，我们投资组合发生的损失可能远远低于VaR所估计的门槛。当我们调整VaR来适应新的情况的时候，所遭受的损失早已经发生。

　　投资错觉15

　　波动性仅仅是一种风险度量。

　　真相

　　过大的波动性会显著降低收益。给定平均的月收益，越高的波动率将导致越低的累计收益率。

　　投资错觉16

　　2倍杠杆ETF是一个很好的利用杠杆的工具，能够得到近似2倍市场收益率的回报。

　　真相

　　杠杆ETF仅仅在单日内提供近似杠杆倍数的回报。而在长时间内，2倍杠杆ETF的收益率和2倍的对应市场收益率会大大偏离。虽然这种偏离可能更好也可能更坏，但是除了强烈的单边市场（也就是说，相比主要趋势，震荡非常有限），2倍杠杆ETF的表现通常会落后于目标收益（市场收益的2倍）。市场的震荡越是多，并且持有时间越是长，杠杆ETF的落后程度就越大。而且，做空ETF的偏离程度会更大。如果长期持有杠杆ETF，收益可能会比目标收益低太多，甚至在明显牛市的情况下产生巨大的亏损。

　　投资错觉17

　　利用历史业绩作为未来投资决策的依据是合理的。

　　真相