文 | 张婧
看懂经济写作营第6期成员，看懂经济专栏作家
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一、借钱风波之后
话说那日小唐借钱失利后便陷入了长时间的深思，回想自己多年创业的心血，每天早出晚归熬夜加班才换来如今的千亿规模。时光荏苒自己已然奔四却不料经营难以为继，眼看一腔心血即将付诸东流。如今形势逼人，未来也并不可期，自己这多年不停操劳却从未有好好享受过人生，突然之间他有了一个大胆的念头：卖公司！
几个月后，曾经的唐老板摇身一变成为了某大型券商的高级研究员，凭借着多年的企业经营之道，无论是股票还是债券他都能驾轻就熟，尤其识别虚假财务报表最是拿手，看一眼便知对方究竟做的是内账还是外账。正是深谙如此门道使得小唐上任数周便轻易俘获了部门同事及领导的心，于是大家都叫他牛唐。
可数月之后大名鼎鼎的牛唐竟也开始有了烦恼，他发现虽然别人总夸他看企业厉害，但最近大家推荐的债券大多是城投债或者大国企债，很少有民营企业，自己虽有建树却颇有点壮志难酬的意味。
说到这城投债吧，牛唐有些不太明白，这些地方平台公司的报表奇烂无比，有些公司很多年的经营现金流都是负数，比起他自己的公司差远了，可是融资成本却比他们低了很多，大家都要靠抢，还有同行竟高喊出“买城投，保平安”的口号，真是中了邪了！
怀着无限的好奇，牛唐翻阅了大量的资料发现，这城投公司其实大有来头。当年分税制时，由于事权和财权并不对等导致地方政府需要做的事情很多，但是能投入的财力却很少，怎么办呢？当然是借！借钱不能明目张胆地打着政府的旗号那当然只能另起炉灶，于是便衍生出了城投平台。城投公司作为政府的投融资平台，承担着政府建设当地基础设施的重大职能，最初的时候平台公司借了钱政府给出担保函或者隐性担保，但后来中央明令禁止之后担保便逐渐消失了。虽然没有了明面上的关系，但是实际上平台公司和政府之间还是存在千丝万缕的联系。比如，牛唐在大量的城投公司资产负债表其他应收款一项上发现，应收的对方机构是财政局或者地方政府单位；又或者政府无偿给公司划转了大量的资产或注入了大笔的资金，总之就是曾经的那层关系并没有随着担保函的消失而褪去，反而有愈演愈烈之势。听同事说在他入职之前，曾出现某少数民族地区“第一例”城投债券违约的事件引得外媒用了“shock”这个词来形容，这影响可见一斑，后来当地政府采取了紧急的补救措施又把钱给还上了。
最近，牛唐发现大家都在积极推荐一个叫镇江的地方的短期债券，据打听来的消息说是某大银行给了他们200个亿用来化解债务，于是大家趋之若鹜开始频频购买该地方的债券。在去年的时候中央还大规模搞了一次债务置换，用低息的长期债务去置换高息的短期债务以减少地方政府偿债的压力。镇江之后，开始有机构建议在湘潭等债务负担很重的地区进行债务化解试点，还希望当地银行能够积极加入，牛唐心想这么看来这城投债还是挺有威力的呀！他开始有些理解阳总之前为什么不借钱给他了，哎…
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二、初涉城投债
既然这城投债这么有威力，牛唐想总要制定一个标准去挑选城投债吧。他自己看企业的时候还是特别关注财务指标的，什么利润率啊，负债率啊，那既然这城投债的报表没办法看，又和地方政府的联系这么密切，那索性就用GDP和财政收入来作为筛选标准吧。可是光是用数量值无法比较不同级别的好坏，那索性就采用比值吧，用什么比值呢？那不如就用财政收入/GDP吧！用财政收入/GDP>10%来作为衡量标准，这样就可以避开采用绝对值的缺陷了。
第二天，这个城投债的投资规则便正式开始施行，牛唐心想有了这个标准，那些差的不好的地方应该就能被自动屏蔽了吧，这样他就可以多些时间炒炒股票，正好这段时间股票涨的好。牛唐打开大智慧(601519)，看见全线飘红，心里一阵窃喜。
半个月后，同事达仔来向牛唐汇报，自从采用了他的那条规则之后，大部分的城投债都看不了了，有些经济实力非常强的地区都不能达到这个标准，牛唐心里一惊，难道这个标准有误？
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三、地方财政预算体系
下班后，牛唐一回到家便打开电脑，迫不及待开始研究我国的财政收入体系。经过一晚上仔细认真地学习，他了解到我国各级政府预算由一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算和社会保险基金预算构成。由于社会保险基金收入是专项收入，专门用于社会保险计划的开支因此不作为地方政府可支配的财力，此外国有资本经营收入在整体财政收入中占比较小，因此地方的可控财力主要包含一般公共预算收入和政府性基金预算收入。
表1：某市财政收入情况表
数据来源：评级报告
在一般公共预算收入中，税收占主要部分，通常占比能达到50%以上，税收占比越大收入质量越好，因为非税收入变动较大，且占比较小(如表2)。
在政府性基金收入中，国有土地出让收入占据了很大一部分。因此一个地区的财政实力主要由税收和地价来决定。企业多、地价高，地区财政实力则强，反之则弱，这其实也并不违背常识，一个地区企业多则可以创造更多的就业机会吸引大量的人才，人口出现了净流入房价则随之高涨，这是经济规律也是历史规律。但是土地财政受政策影响较大，稳定性较差，因此一般公共预算收入的质量决定了地方财政收入的基本质量。
表2：绍兴市级一般公共预算非税收入（单位：万元）
数据来源：绍兴市人民政府网站
牛唐起身申了懒腰，惊奇地发现已经凌晨12点了，他摸摸自己的肚子满足地笑了笑，关上灯进入了梦乡。
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四、GDP的统计内涵
