那些得出10只产品之后分散的作用有限的学术研究，大都基于大量投资组合回报的均值而非某个投资组合的最差情况（即尾部概率）而得出结论。然而，大多数投资者和基金经理关心的是他们的单个投资组合的最差情况，而非所有投资组合的均值。对于这些投资者而言，分散投资组合至超过10只投资产品能大大降低投资组合的风险。而到底要投资多少只产品作为分散则见仁见智，但是通常而言，投资大约20只产品带来的好处远远超过10只，前提是新增的投资产品和组合内的产品质量相似，并且投资于不同的基金经理管理的基金，以避免由相同基金经理带来的相关性。

　　投资错觉47

　　增加投资组合里投资产品的数量会增加分散性并减少风险（假设新增投资产品与原有投资产品的回报和风险相似）。

　　真相

　　增加投资产品的数量有时候反而增加了投资组合的风险，原因在于新增投资产品之间高度相关，或者与已有投资产品之间高度相关。

　　投资错觉48

　　在一个包含多个基金经理的投资组合中，把更多的资本投资在业绩好的基金经理身上同时减少投资在业绩差的基金经理身上，会提高整个投资组合的业绩。

　　真相

　　在更多的情况下，做与以上相反的投资，即如定期对投资组合进行重组所显示的那样，会得到更好的结果。当然，一个投资组合的经理可以对任何一个基金进行赎回，但这是另一回事了。只要一个基金经理管理的基金仍然包含在投资组合内，对低谷的基金增资并对高峰的基金降低资本分配通常是一个更好的策略。

　　投资错觉49

　　两个基金如果回报近似（其他方面也相近），那么波幅小的基金总是更优的。

　　真相

　　虽然低波幅一般而言是更好的，但是如果这个基金与你的投资组合回报呈负相关，那么这个论断就无效了。在这个情况下，如我们前文的例子所示，高波幅很可能有利于组合回报。（高波幅基金和其他与其负相关的资产组合，高波幅到底是有益、有害、还是中性的，则要看与其组合的其他资产的回报性质。）

　　投资错觉50

　　与其他相似基金相比，一个基金的回报/风险比率如果高的话，就应该投资于这个基金。

　　真相

　　如果这个基金与你的投资组合回报呈负相关，其回报/风险比率只对评估单个基金有用。是否应该投资这个基金，还要看它加入投资组合之后，整个组合的回报/风险比率会如何改变。

　　投资错觉51

　　投资组合优化是在既定波幅下取得最优回报的方式。

　　真相

　　投资组合优化理论的隐含假设是过去的回报、波幅以及相关性能够很好地代表未来的这些特征。这个隐含假设在大多数情况下都不成立，而且在市场反转的情况下，投资组合优化理论很可能导致我们构建出比随机选股更差的投资组合。投资组合优化所导出的精确性是虚假的，因为它的结论建立在错误的前提假设之上。

　　投资错觉52

　　由上至下的资产配置方式是一个能确保资产得到分散的有效工具。

　　真相

　　资产类型标签必然是主观的，它不是一个对基金类型进行甄别的好标准。如果我们的目标是有效地分散投资，那么我们应该把资本投到不同的基金经理上，而不是把某个比例的资金投到贴了某一类标签的基金上，这样做更加有效。由上至下的资产配置方式会导致我们选择高度相关的基金经理，因为不同策略类型下的基金经理可能仍然无法抗拒同一种风险因素。

　　投资错觉53

　　如果基金经理之间在其他方面没有大的区别，我们应该选那些回报/风险比率比较高的基金经理。

　　真相

　　我们用于选择单个投资产品的标准并不适用于为投资组合选择投资产品。一个历史表现不尽人意的投资产品可能比一个表现良好的投资产品对我们的投资组合更为有用，只要这个投资产品与我们投资组合中的其他投资呈负相关。

　　投资错觉54

　　如果我们认为投资组合中所有投资产品之间差别不大，我们应该把资金平均分配在各个投资产品上。

　　真相

　　基于风险均分比基于资本均分的投资组合配置更加实用，它能有效地降低投资组合的风险水平。

　　投资错觉55

　　投资组合的相关系数矩阵能综合反映投资组合里哪些产品会同时发生亏损。

　　真相

　　相关系数矩阵在判断哪些投资产品可能同时发生亏损上能提供一定帮助。但是，因为相关系数的计算基于投资产品的所有月份数据，而非那些亏损月份的数据，因此，相关系数矩阵在指导当一个投资产品发生损失时，另一个产品也发生损失的可能性方面可能不足，甚至产生误导性结论。同步负回报矩阵对于相关系数矩阵是一个有用的补充工具，它能帮助投资者判断投资组合内产品发生同步损失的可能性。

（责任编辑：陈姗 HF072）