顺利借壳星美联合上市的欢瑞世纪 ( 000892 ) ，4 月 7 日发布首份年报（2016 年年报），年报显示：公司 2016 年实现营收 7.39 亿元，同比增长了 55.69%，归属于母公司净利润为 2.65 亿元，同比增长 54.74 亿元。但这份靓丽的财报对于欢瑞世纪的股价似乎并没有提升的积极效应——整个传媒上市板块在各种风口劲吹下，股价上涨乏力似乎也是难解之谜。

增收利润高速增长

电视剧业务占营收过九成

在整个影视剧市场爆发的大背景下，欢瑞世纪的财务数据相当抢眼，尤其是电视剧业务，成为拉动欢瑞世纪营收快速增长的发动机。

年报显示，电视剧及衍生品业务是欢瑞世纪收入的主要来源，2016 年贡献了 7.09 亿元，占公司全部营收的 95.5%，毛利率 60.9%。欢瑞影视共制作完成《麻雀》《青云志》和《大唐荣耀》等三部电视剧，并与湖南卫视、北京卫视、安徽卫视及腾讯视频签订了发行合同，完成了三部电视剧的首轮发行。其中，《大唐荣耀》于 2017 年春节期间在北京卫视和安徽卫视黄金档开播。

年报同时也显示，处于拍摄阶段的电视剧有《天乩之白蛇传说》、《封神之天启》、《天下长安》、《秋蝉》，其中《天乩之白蛇传说》和《天下长安》已分别于 2017 年 1 月和 2 月开机。

艺人业务拓展不利

转型电影竞争压力大

在欢瑞世纪发布 2016 年报后，读娱君（ID：hanguoxingyule）关注到有媒体将欢瑞世纪和嘉行传媒做了对比，认为欢瑞世纪的艺人经纪业务在明星 IP 化的大背景下增长乏力。

年报显示，2016 年艺人经纪业务和电影及衍生品业务的收入共为 0.3 亿元，占比仅为 5%，但是这两块毛利率较快，分别为 93.37%、85.9%，比电视剧及衍生品的毛利率高——和 2015 年相比，基本上没有太大变化，这和明星片酬一片高涨的形势相违背，或可以解读为杨幂等知名艺人的解约带来的影响的持续吧。

根据自媒体娱乐资本论披露，2016 年，嘉行传媒的相比之下，嘉行传媒的艺人经纪创造收入 1.53 亿元，同比增长 98% ——虽然量级和欢瑞世纪还有差距，但作为一家新公司，嘉行传媒的艺人经纪业务的进步神速。

需要关注的是，作为欢瑞世纪的当家艺人，李易峰仅仅持有 72 万股的限制股，按照 4 月 11 日收盘价 11.67，李易峰持有欢瑞世纪的股票价格不超过 900 万人民币——这个量级，对于重量级艺人而言，绑定力度并不大。或许这也是欢瑞力捧秦俊杰任嘉伦杨紫等新人的潜台词吧。在欢瑞世纪已经开拍的电视剧主演名单中，并没有出现李易峰的名字。

同时，在年报中也显示，除了拍摄中的四部电视剧之外，欢瑞世纪未来将投拍的作品中，包括五部电影——《诛仙》1 和 2、《楼兰》1、《天子传说》以及《蚀心者》等。从数量和投资量级，以及 IP 影响力来看，欢瑞世纪对电影行业的期许还是相当大的，但读娱君认为，大举进军电影市场或许会成为欢瑞世纪的 " 拐点 "：

—国内电影市场本身的增长乏力：在经历多年的高速增长之后，2016 年电影票房并没有如预计突破 600 亿大关，全年完成终 457.12 亿元的总票房；在刚刚结束的 2017 年 Q1 的国内票房累积 142.5 亿，较去年同期的 144.9 亿下降 1.7%，观影人次首次出现负增长，累积 4 亿，同比下降 3.6%。所以对于电影新丁，欢瑞世纪的前景并不被读娱君特别看好。

—电影和电视剧市场的差异化：电影市场和电视剧市场最大的差别，在于商业模式的 Tob 和 Toc 化。电影的商业实现，是纯用户的，观众一张票一张票堆积的；而电视剧市场，走的是机构 " 采购 " 制，购剧的主力是电视台和视频网站，回款也并不及时——以欢瑞世纪的《麻雀》，就是提前将收益卖给千乘传媒才让财报看起来不错的。

绑定腾讯和北京卫视的机遇和风险

以及作品不计预计的忧虑

在欢瑞世纪的电视剧版图中，腾讯视频和北京卫视无疑是最重要的两个合作伙伴。

腾讯侧——根据资料显示，自 2017 年 1 月 1 日至 2019 年 12 月 31 日 , 欢瑞世纪与上海腾讯每年合作拍摄 8 部电视剧或网络剧 , 每年投资拍摄总集数不低于 256 集。同时根据具体作品，设立三档每集采购价格，分别不低于 250 万元、350 万元、750 万元。预期未来 2017-2019 年会为公司贡献至少 6.40/8.96/19.20 亿元营业收入。

以《大唐荣耀》1 和 2 为例，以最低档 250 万每集算，60+32 的篇幅为欢瑞世纪将至少带来 2.3 亿的收入，和腾讯的合同保证了欢瑞未来 3 年在剧方面的营收。

北京卫视侧—— 2017 年北京卫视还一举拿下《青云志 2》《盗墓笔记 2》《十年一品温如言》《大唐荣耀》四部欢瑞出品 IP 剧，正式开通全年周播剧市场，其中，《大唐荣耀》1 和 2、以及《青云志 2》已经播完或正在播。

与此同时，根据资料显示，欢瑞影视与北京电视台就 2017 年北京卫视频道的周播剧场运营进行合作，欢瑞影视将提供 5 部电视剧供北京卫视播出，北京电视台向欢瑞影视支付播映许可费，双方共同经营周播剧场的广告招商。对此，有媒体采访相关人士的说法是，电视台出于竞争的需求以及对于成本的控制需要， " 在竞争如此激烈的情况下，这是生存的必须。""《青云志 2》《盗墓笔记 2》主要靠视频网站高价购买就能盈利，在卫视端设立专属剧场，品牌效应和招商效应更为重要 "。

风险来自于，绑定北京卫视和腾讯带来的不确定性。截止日前，欢瑞 2017 年出品剧还没有进入湖南卫视的排播名单，而其他购剧大户，优酷土豆、爱奇艺、乐视等也和欢瑞没有特别的合作出现。相对比电视剧出品大户，华策、慈文等，以及新锐的新丽、柠萌等，欢瑞的独家合作既决绝又刚烈，这一方面保证了合作方的利益，但同时对于体量并特别大的欢瑞而言，也是一种束缚——俗话说，好货还需抬轿子！而从收视率来看，《大唐荣耀 2》和《青云志 2》的收视率表现都很一般，甚至在前 10 之外。

读娱君关注到，在各家投资机构对于欢瑞世纪年报的解读中，很多都提到了风险来自于" 行业竞争激烈，影视作品不及预期"。以欢瑞世纪最近被腾讯和北京卫视包销的《青云志 2》和《大唐荣耀 2》为例，一个在豆瓣上是评论人数不足，一个是比第一季的评分还差，以及评论人数明显少于第一季，热度难以持续。

所以，在电视剧领域，欢瑞世纪还是面临相当大的挑战，扭转该局面一是对剧的品质有更强的把控，可以参考 " 正午阳光 " 等以制作人为主的电视剧公司在资本市场的表现；从艺人经纪来看，欢瑞世纪应该还在转型期，还需要观望，至于进军电影的野心，更是带来了很大的不确定性。聚焦流量为主的 IP 剧或许才是欢瑞最擅长的吧。

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